Fjárfestingarfyrirtæki og gjaldeyrismiðlarar: MiFID II leyfi, höfuðstóll og skuldsetningartakmörk

Miðlarar, eignastýringarfyrirtæki, miðlunarstaðir og gjaldeyris- eða CFD-veitendur heyra undir reglugerð um fjárfestingarþjónustu frekar en bankalög. Leyfið sem fyrirtæki þarf fer eftir þremur spurningum: hvaða þjónustu það veitir, hvort það heldur peningum viðskiptavina og eignum og hvort það stundar viðskipti gegn eigin bók.

Þessi leiðarvísir útskýrir evrópska líkanið, sem mörg önnur stjórnkerfi lána frá, þá skuldsetningarreglurnar fyrir smásölu CFD og FX, takmörk aflandsmiðlaraleyfa og sérstakt Hong Kong kerfi fyrir skuldsett FX.

Hvað telst sem fjárfestingarfyrirtæki

Í ESB er fjárfestingarfyrirtæki fyrirtæki sem veitir eina eða fleiri af þeim þjónustum sem taldar eru upp í A-kafla I. viðauka við MiFID II (Tilskipun 2014/65/ESB) Í tengslum við fjármálagerninga. Þjónustan er

1. Móttaka og sending pantana.
2. Framkvæmd fyrirmæla fyrir hönd viðskiptavina.
3. Viðskipti á eigin reikning.
4. Eignasafnsstjķrn.
5. Fjárfestingarráðgjöf.
6. Áskrift eða staðsetning á traustum skuldbindingargrundvelli.
7. Staðsetning án traustra skuldbindinga.
8. Rekstur fjölhliða miðlunarkerfis (MTF).
9. Rekstur skipulagðrar miðlunarmiðstöðvar (OTF).

Fjármálasamningar um verðmunur eru skráðir sem fjárgerningar í kafla C(9) í sama viðauka.CFD eða rolling spot gjaldeyrisþjónustuveitandi sem tekur að sér hina hliðina á viðskiptum viðskiptavina er því að stunda viðskipti fyrir eigin reikning, sem er mest fjármagnsþungt leyfi.

Heimild undir MiFID II

Fyrirtæki sækir um hjá lögbæru yfirvaldi þess aðildarríkis þar sem það hefur skráð skrifstofu. 3. mgr. 7. gr. MiFID IIÍ reynd hefst klukkan ekki fyrr en eftirlitsaðili telur umsóknina vera fullnægjandi og því er undirbúningstími fyrir þann tíma oft lengri en formleg endurskoðun, en í sumum tilfellum getur það tekið allt að sex mánuði.

Umsóknin nær yfirleitt yfir eftirfarandi:

• Áætlun um starfsemi: þjónustu, fjármálagerninga, tegundir viðskiptavina, markmarkaði og fjárhagslegar áætlanir.
• Stjórnun: 9. gr. gerir kröfu um að rekstrinum sé stjórnað af a.m.k. tveimur einstaklingum sem uppfylla hæfnis- og hæfiskröfur.
• Hæfir hluthafar: auðkenni, uppspretta fjármuna og hæfi allra sem eiga 10% eða meira.
• Skipulag: Samræmi, áhættustjórnun og innri endurskoðunarstarfsemi, hagsmunaárekstrastefnu, bestu framkvæmd, vörustjórnun, skráningu og útvistun.
• Vörn eigna viðskiptavina: aðskilnaður og öryggisráðstafanir þar sem fyrirtækið heldur peningum eða fjárgerningum viðskiptavina.
• AML ramma: áhættumat, viðskiptavinur due diligence og tilnefndur eftirlitsfulltrúi.

Þegar fyrirtæki hefur fengið leyfi getur það veitt þjónustu sína um allt ESB og EES í gegnum vegabréfið. 34. gr. heimilar þjónustu yfir landamæri án sérstaks leyfis, eftir tilkynningu í gegnum heimaeftirlitsaðila.

Höfuðborg: IFR og IFD kerfi

Frá og með 26. júní 2021 hafa flest fjárfestingarfyrirtæki í ESB verið háð sérstökum eftirlitsramma en ekki bankareglunum, sem samanstendur af reglugerð (ESB) 2019/2033 (IFR) og tilskipun (ESB) 2019/2034 (IFD).

Upphaflegt höfuðborg

Grein 9 í IFD Setur þrjú stig upphafsfjármagns:

Upphaflegt höfuðborg	Gildir um
EUR 750,000	Fyrirtæki sem hafa leyfi til að stunda viðskipti fyrir eigin hönd eða taka ábyrgð á grundvelli fastrar skuldbindingar og tilteknir rekstraraðilar OTF-markaða
EUR 150,000	Önnur fyrirtæki, þar á meðal þau sem halda peningum eða eignum viðskiptavina
EUR 75,000	Fyrirtæki sem ekki halda peningum viðskiptavina eða verðbréfum og veita aðeins móttöku og flutning, framkvæmd, eignasafnsstjórnun, ráðgjöf eða staðsetningu án skuldbindingar

Samkvæmt MIFIDPRU 4.4 er varanleg lágmarkskröfa um eiginfjárhlutfall 750.000 GBP, 150.000 GBP eða 75.000 GBP eftir því hvaða leyfi fyrirtækið hefur fengið.

Áframhaldandi eigin fé

Samkvæmt 11. gr. IFR skal fyrirtæki hafa eigið fé að lágmarki sem jafngildir því hæsta af þremur upphæðum:

• Varanleg lágmarks fjármagnskröfu þess.
• Einn fjórðungur af fastri almennri kostnaði þess fyrir árið áður.
• K-þáttur kröfu þess, sem mælir áhættu við viðskiptavini, áhættu á markaðnum og áhættu fyrir fyrirtækið.

Fyrirtæki telst lítið og ósamtengt einungis ef það uppfyllir öll skilyrði í Grein 12 í IFR. Þetta eru fyrirtæki með eignir í stjórn undir 1,2 milljörðum evra, efnahagsreikning undir 100 milljónum evra og heildartekjur af fjárfestingarþjónustu undir 30 milljónum evra á ári. Slík fyrirtæki reikna ekki út K-þætti og mega ekki eiga peninga viðskiptavina eða stunda viðskipti fyrir eigin reikning.

Hvert fyrirtæki verður einnig að halda fljótandi eignum að minnsta kosti einn þriðji af fastri kostnaðarkröfu sinni samkvæmt 43. gr. IFR Fyrir vaxandi miðlara með stóran kostnaðargrunn binst prófið á föstum kostnaði oft löngu áður en upphafleg fjármagnstala gerir það.

Mjög stór fyrirtæki

Stærstu fjárfestingarfyrirtækin, einkum þau sem stunda viðskipti fyrir eigin hönd í stórum stíl, má færa aftur undir eftirlitsreglur banka. 2. mgr. 1. gr. IFR heimilar þetta fyrir fyrirtæki með eignir á samstæðu sem nema 15 milljörðum evra eða meira við tilteknar aðstæður.

Smásala CFD og skuldsett FX takmarkanir

ESB, Bretland og nokkur eftirlitsaðilar í Asíu setja takmörk á skuldsetningu og krefjast þess að viðskiptavinir fái tapvörn.

Ráðstafanir ESB

Í 27 mars 2018 samþykktu ESMA tímabundnar ráðstafanir samkvæmt 40 grein MiFIR. Það bannaði markaðssetningu, dreifingu og sölu á tvöföldum valkostum til smáfjárfesta og takmarkaði CFD til smáfjárfesta með fimm ráðstöfunum:

Mæla	Innihald
Skuldsetningartakmörk við opnun stöðu	30:1 helstu gjaldmiðla pör; 20:1 minni par, gull og helstu vísitölur; 10:1 aðrar vörur en gull og minni vísitölur; 5:1 einstök hlutabréf og aðrar tilvísanir; 2:1 dulritunargjaldmiðlar
Margfeldi	Tilboðum er lokað þegar framlegð reikningsins fellur niður í 50% af lágmarksframlegð sem krafist er
Neikvæð jafnvægisvörn	Smásala tap takmarkað við fjármuni í CFD reikningnum
Hvetja	Engin peningaleg eða ópeningaleg ávinningur í boði til að hvetja viðskipti
Áhættuviðvörun	Staðlað viðvörun þar á meðal hlutfall fyrirtækisins af tapi smásala reikninga

Eigin ráðstafanir ESMA fóru út um þúfur þann 31. júlí 2019. ESMA útskýrði að flest innlend yfirvöld hefðu tekið upp varanlegar innlendar ráðstafanir sem væru a.m.k. jafn strangar. Sumar innlendar reglur ganga lengra, þannig að fyrirtæki sem flytur til margra aðildarríkja þarf að athuga ráðstafanir hvers eftirlitsaðila.

Bretland, Singapúr og Sviss

Bretland samþykkti samsvarandi varanlegar reglur. FCA staðfesti skuldsetningartakmörk á bilinu 30:1 til 2:1, 50% tryggingarfélokun, neikvæða jafnvægisvörn, bann við hvatningu og staðlaðar áhættuviðvaranir.Þetta tók gildi frá 1. ágúst 2019 fyrir CFD-samninga og 1. september 2019 fyrir valkosti sem líkjast CFD-samningum.

Árið 2014 ákváðu Gjaldeyriseftirlit Singapúr að lágmarks tryggingarfé væri 5% fyrir CFD-samninga á gjaldeyri og skuldsettan gjaldeyrissamning við smáfjárfesta. MAS benti á að þetta væri í samræmi við Hong Kong (5%) og Japan (4%) á þeim tíma.

Sviss tekur uppbyggingu nálgun. FINMA segir að erlendir miðlari búsettir í Sviss verða að hafa bankaleyfi. Það varar einnig við því að erlendir miðlarar sem nota svissneska heimilisföng eða bankareikninga geta verið að keyra óheimila útibú.

Offshore FX miðlari leyfi og takmörk þeirra

Stór hluti af alþjóðlegum smásölumarkaði gjaldmiðla og CFD er þjónað frá smærri miðstöðvum, til dæmis á Seychelleyjum þar sem Fjármálaeftirlitið Þessi leyfi eru raunveruleg heimildir með eigin fjármagni, skýrslugjöf og eftirlitsskyldu í samræmi við lög um fjármálaþjónustu í Bandaríkjunum. AML Reglur, sem eru mismunandi milli lögsagnarumdæma og breytast reglulega.

Takmörk þeirra eru eins mikilvæg og það sem þau leyfa:

• Ekkert vegabréf. Offshore leyfi veitir ekki rétt til að þjóna viðskiptavinum í Evrópusambandinu, Bretlandi, Sviss, Singapúr eða Hong Kong. Hver þessara markaða krefst staðbundinna heimilda eða viðurkenndra undantekninga.
• Afturköllun er þröng. Undir MiFID II 42. gr., getur fyrirtæki í þriðja landi aðeins starfað án leyfis ESB þegar viðskiptavinur innan ESB hefur samband við það að frumkvæði viðskiptavinarins. ESMA Hefur sagt Þetta á við óháð samningsákvæðum eða „Ég samþykki“ reit á netinu þar sem fram kemur að viðskiptavinurinn hafi komið af eigin frumkvæði.
• Markaðssetning er sjálft stjórnað. The SFC Leyfishandbók Sambærilegar reglur gilda á flestum helstu mörkuðum og eftirlitsstofnanir birta viðvörunarlista yfir fyrirtæki sem brjóta gegn þeim.Það er alvarlegt brot að auglýsa virkan reglubundna þjónustu til almennings í Hong Kong án leyfis.
• Bankastarfsemi og greiðslur. Bankar, kortafyrirtæki og greiðslustofnanir meta hvar viðskiptavinir miðlara eru staðsettir, ekki aðeins þar sem leyfi hans var gefið út. Miðlari sem hefur ekki viðskiptavinagrunn sem samsvarar leyfum sínum getur misst aðgang að reikningum viðskiptavina og greiðsluleiðum.
• Fjárfestingarverndargalla. Hámark skuldsetningar í smásölu, neikvæð jafnvægisvörn og bótakerfi sem gilda í ESB og Bretlandi kunna ekki að vera til staðar eða geta verið veikari.

Fyrir samsteypu er hagnýta líkanið oft eftirlitsskyldur aðili á hverjum kjarnamarkaði auk offshore-aðila fyrir viðskiptavini á mörkuðum þar sem engin staðbundin stjórnun gildir.Hver aðili þarf síðan sitt eigið efni, stjórnarhætti og innleiðingarstýringar sem halda viðskiptavinum í réttum aðila.

Hong Kong: SFC Tegund 3 skuldsett gjaldeyrisviðskipti

Hong Kong er ein af fáum helstu miðstöðvum með sérstakt leyfi fyrir skuldsett gjaldeyrisviðskipti í smásölu. Samkvæmt verðbréfa- og framvirkri reglugerð þurfa fyrirtæki sem ekki eru bankar á skuldsettum gjaldeyrismarkaði í smásölu að hafa leyfi frá Securities and Futures Commission fyrir tegund 3 stjórnað starfsemi. HKMA.

Í SFC Leyfishandbókinni eru settar fram eftirfarandi fjárhagslegar kröfur fyrir tegund 3:

Tegund 3 leyfilegt fyrirtæki	Lágmarks innborgað hlutafé	Lágmarksfjármagn
Samþykkt kynningarumboðsmaður	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Önnur mál	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Þessar tölur eru miklar í samanburði við flestar aðrar SFC reglubundnar starfsemi. Þetta skýrir að hluta til hvers vegna fjöldi 3. tegundar miðlara er lítill. Ef fyrirtæki sækir um fleiri en eina reglubundna starfsemi gildir hæsta viðeigandi eiginfjárkrafa.

Önnur lykilatriði úr handbókinni:

• Ábyrgðarfulltrúar: Fyrirtækið þarf að hafa a.m.k. tvo ábyrgðarfulltrúa fyrir hverja reglubundna starfsemi, en annar þeirra skal vera framkvæmdastjóri. Ef ekki eru tveir hæfir ábyrgðarfulltrúar er ástæða til þess að skila umsókninni.
• Vinnslutími: Það tekur yfirleitt um 15 vikur að ljúka umsókn um starfsleyfi fyrir fyrirtæki, en tíminn er breytilegur eftir viðskiptalíkani og gæðum umsóknarinnar.
• Hæfni: ábyrgir yfirmenn og fulltrúar verða að uppfylla kröfur um menntun, reynslu og staðbundna þekkingu.

Hagnýt atriði fyrir umsækjendur

1. Skilgreindu viðskiptalíkanið fyrst. Umboðsmiðlun (engin viðskipti á eigin reikningi, engin peninga viðskiptavinarins) ber lægsta fjármagn og einfaldasta eftirlitskerfi.Markaðssetning og viðskiptavinapeningar flytja fyrirtækið til hærri stigs.
2. Plánaðu fjármagn fyrir fasta rekstrarkostnaðarprófið. Raunhæfur fjárhagsáætlun, þar á meðal starfsfólk, tækni og útvistun, knýr áframhaldandi kröfur meira en upphafleg fjármagnstölu.
3. Kortaðu markmarkaði áður en þú velur leyfi. Staðsetning viðskiptavina ákvarðar hvaða heimildir eru nauðsynlegar, staðsetning leyfis breytir því ekki.
4. Bíddu vörureglur til að móta tekjur. Skuldsetningartakmarkanir, neikvæð jafnvægisvörn og bann við hvata draga úr smásöluviðskiptum. Viðskiptaáætlanir ættu að byggjast á þessum reglum, ekki á skuldsetningu á útlöndum.
5. Undirbúa fyrir skoðun á peningum viðskiptavina og bankastarfsemi. Stýristofnanir og bankar munu kanna aðskilnað, sátt og uppruna fjármuna viðskiptavina frá fyrsta degi.

Yfirlit

Leyfisveitingar fjárfestingarfyrirtækja eru knúnar áfram af þjónustu, eignum viðskiptavina og eigin reikningsáhættu. Í ESB og Bretlandi er inngangspunkturinn fjármagnsstig 75.000, 150.000 og 750.000 í evrum eða sterlingspundum, en fastur almennur kostnaður og K-þættir setja áframhaldandi kröfu. Skuldsett smásala vörur standa frammi fyrir samræmdum skuldsetningar- og tapvörnarreglum í Evrópu og tryggingareglum í Asíu. Offshore leyfi eru lögmæt á eigin mörkuðum en opna ekki reglubundna markaði annars staðar. Tegund 3 stjórnun Hong Kong sýnir hvernig stór miðstöð meðhöndlar smásala FX sem sérhæfða, mjög fjármögnuð starfsemi.