Investicijska društva i FX brokeri: MiFID II dozvole, ograničenja kapitala i poluge

Brokeri, upravitelji imovine, mjesta trgovanja i FX ili CFD pružatelji usluga podliježu regulaciji investicijskih usluga, a ne zakonu o bankarstvu.Licenca koja je potrebna poduzeću ovisi o tri pitanja: koje usluge obavlja, drži li novac i imovinu klijenata i trguje li protiv vlastite knjige.

Ovaj vodič objašnjava europski model, iz kojeg su posuđeni mnogi drugi režimi, zatim pravila poluge za maloprodajne CFD-ove i FX, ograničenja offshore brokerskih licenci i odvojeni Hong Kong režim za polugu FX.

Što se smatra investicijskim društvom

U EU-u, investicijsko društvo je svako društvo koje pruža jednu ili više usluga navedenih u Prilogu I., Odjeljku A MiFID II (Direktiva 2014/65/EU) u vezi s financijskim instrumentima. Usluge su:

1. Zaprimanje i prijenos naloga.
2. Izvršavanje naloga u ime klijenata.
3. Trgovanje za vlastiti račun.
4. Upravljanje portfeljem
5. Investicijski savjet
6. Upisivanje ili plasiranje na temelju čvrste obveze.
7. Smještanje bez čvrste obvezujuće osnove.
8. Upravljanje multilateralnom trgovinskom platformom (MTP).
9. Upravljanje organiziranom platformom za trgovanje (OTP).

Financijski ugovori o razlikama navedeni su kao financijski instrumenti u odjeljku C.9 istog Priloga.Pružatelj usluga CFD-ova ili pružatelj usluga pomičnog spot FX-a koji preuzima drugu stranu klijentovih transakcija stoga trguje za vlastiti račun, što je najkapitalno intenzivnije odobrenje.

Autorizacija pod MiFID II

Poduzeće podnosi zahtjev nadležnom tijelu države članice u kojoj ima registrirano sjedište. Prema članku 7. stavku 3. MiFID II, tijelo mora donijeti odluku u roku od šest mjeseci od zaprimanja potpunog zahtjeva. U praksi sat počinje tek kada regulatorni organ smatra dosje potpunim, tako da je vrijeme pripreme prije tog trenutka često dulje od formalnog preispitivanja.

Zahtjev obično obuhvaća sljedeće:

• Program poslovanja: usluge, instrumenti, vrste klijenata, ciljana tržišta i financijske projekcije.
• Upravljanje: Članak 9. zahtijeva da poslovanjem učinkovito upravljaju najmanje dvije osobe koje ispunjavaju zahtjeve o sposobnosti i primjerenosti.
• Kvalificirani dioničari: identitet, izvor sredstava i prikladnost bilo koga tko posjeduje 10% ili više.
• Organizacija: usklađenost, upravljanje rizicima i funkcije unutarnje revizije, politika sukoba interesa, najbolje izvršenje, upravljanje proizvodima, vođenje evidencije i eksternalizacija.
• Zaštita imovine klijenta: mehanizme razdvajanja i zaštite u slučajevima kada društvo drži novčana sredstva ili instrumente klijenata.
• AML okvir: procjena rizika, dubinska analiza klijenata i imenovani službenik za usklađenost.

Nakon odobrenja, tvrtka može pružati svoje usluge diljem EU i EGP-a putem putovnice. Članak 34 dopušta prekogranične usluge bez zasebnog odobrenja, nakon obavijesti putem regulatornog tijela u matičnoj zemlji. Regulatorni organi domaćini i dalje primjenjuju vlastita pravila ponašanja i marketinška ograničenja, što je važno za pružatelje usluga CFD-ova.

Kapital: IFR i IFD režim

Od 26. lipnja 2021. većina investicijskih društava u EU-u podliježe posebnom bonitetnom okviru, a ne bankovnim pravilima. Uredba (EU) 2019/2033 (IFR) i Direktiva (EU) 2019/2034 (IFD).

Početni kapital

Članak 9. IFD određuje tri razine početnog kapitala:

Početni kapital	Primjenjuje se na
EUR 750,000	Društva s odobrenjem za trgovanje za vlastiti račun ili upisivanje na temelju čvrste obveze i određeni operateri OTP-ova
EUR 150,000	Ostala društva, uključujući ona koja drže novac ili imovinu klijenata
EUR 75,000	Poduzeća koja ne drže novac ili vrijednosne papire klijenata i pružaju samo primanje i prijenos, izvršenje, upravljanje portfeljem, savjetovanje ili plasiranje bez obveze poduzeća

Velika Britanija je zadržala iste tri razine u funti nakon izlaska iz EU. MIFIDPRU 4.4 trajni minimalni kapitalni zahtjev iznosi 750.000 GBP, 150.000 GBP ili 75.000 GBP ovisno o dozvolama društva.

Tekući vlastiti fond

Prema članku 11. IFR, poduzeće mora imati regulatorni kapital koji je najmanje jednak većem od tri iznosa:

• Njegov stalni minimalni kapitalni zahtjev.
• Jedna četvrtina njegovih fiksnih režijskih troškova za prethodnu godinu.
• K-faktorom, koji mjeri rizik za klijente, rizik za tržište i rizik za poduzeće.

Društvo se kvalificira kao malo i nepovezano samo ako zadovoljava sve pragove iz članka 12. Direktive IFR. To uključuje imovinu pod upravljanjem manju od 1,2 milijarde EUR, bilancu manju od 100 milijuna EUR i ukupni bruto godišnji prihod od investicijskih usluga manji od 30 milijuna EUR. Takva društva ne izračunavaju K-faktore. Također ne mogu držati novac klijenta ili trgovati za vlastiti račun.

Svaka tvrtka također mora imati likvidnu imovinu od najmanje jedne trećine svojih fiksnih režijskih troškova prema Članku 43.IFR Za rastućeg brokera s velikom bazom troškova, test fiksnih režijskih troškova često se veže mnogo prije početnog iznosa kapitala.

Vrlo velike tvrtke

Najveća investicijska društva, osobito ona koja trguju za vlastiti račun u velikom opsegu, mogu se vratiti pod bonitetna pravila banaka. Članak 1. stavak 2. IFR dopušta to za društva s konsolidiranom imovinom od 15 milijardi EUR ili više u određenim okolnostima.To utječe na nekoliko novih sudionika, ali je važno za stjecatelje etabliranih održavatelja tržišta.

Maloprodajni CFD-ovi i FX ograničenja s polugom

Proizvodi s financijskom polugom koji se prodaju malim klijentima su područje u kojem regulatori interveniraju najizravnije.EU, UK i nekoliko azijskih regulatora ograničavaju financijsku polugu i zahtijevaju zaštitu od gubitaka.

Mjere EU-a

Dana 27. ožujka 2018., ESMA dogovorilo je privremene mjere u skladu s člankom 40. MiFIR-a kojima se zabranjuje marketing, distribucija i prodaja binarnih opcija malim ulagateljima te ograničavaju CFD-ovi za male ulagatelje uz pet mjera:

Mjerenje	Sadržaj
Ograničenje poluge pri otvaranju pozicije	30:1 glavni valutni parovi; 20:1 ne-glavni parovi, zlato i glavni indeksi; 10:1 roba osim zlata i ne-glavnih indeksa; 5:1 pojedinačne dionice i druge reference; 2:1 kriptovalute
Zatvaranje marže	Pozicije se zatvaraju kada marža računa padne na 50% minimalne potrebne marže
Zaštita od negativnog stanja	Maloprodajni gubitci ograničeni su na sredstva na CFD računu
Poticaji	Ne nude se novčane ili nenovčane pogodnosti za poticanje trgovanja
Upozorenje o riziku	Standardizirano upozorenje koje uključuje postotak gubitka maloprodajnih računa tvrtke

ESMAMjere EU-a istekle su 31. srpnja 2019. ESMA Objašnjeno Neka nacionalna pravila idu i dalje, tako da poduzeće koje putuje u nekoliko država članica mora provjeriti svaku mjeru regulatornog tijela domaćina, što znači da je potrebno uzeti u obzir sve relevantne nacionalne propise.

Velika Britanija, Singapur i Švicarska

Ujedinjena Kraljevina donijela je jednakovrijedna trajna pravila. FCA Potvrđeno Ograničenje financijske poluge od 30:1 do 2:1, zatvaranje marže od 50%, zaštita negativnog salda, zabrana poticaja i standardizirana upozorenja o riziku primjenjivala su se od 1. kolovoza 2019. za CFD-ove i od 1. rujna 2019. za opcije slične CFD-ovima.

Singapur koristi stope marže umjesto omjera financijske poluge. 2014. godine Monetarna uprava Singapura odlučila je na minimalnu maržu od 5% za CFD-ove na FX i poluga FX ugovore s malim investitorima. MASNapomenuo je da je to bilo u skladu s Hong Kongom (5%) i Japanom (4%) u to vrijeme.

Švicarska ima strukturni pristup. FINMA navodi da trgovci devizama s domicilom u Švicarskoj moraju imati bankovne licence, a također upozorava da strani trgovci koji koriste švicarske kontaktne adrese ili bankovne račune mogu voditi neovlaštene podružnice.

Licence offshore FX brokera i njihova ograničenja

Veliki dio globalnog maloprodajnog FX i CFD tržišta opslužuje se iz manjih centara. Primjeri uključuju Sejšele, gdje Financial Services Authority licencira trgovce vrijednosnim papirima, te druge otočne ili offshore regulatore na Karibima, Pacifiku i Indijskom oceanu.Te licence su stvarna ovlaštenja s vlastitim kapitalom, izvješćivanjem i AMLpravilima, koja variraju između jurisdikcija i redovito se mijenjaju.

Njihova ograničenja su jednako važna kao i ono što dopuštaju:

• Nema putovnice. Offshore licenca ne daje pravo na pružanje usluga klijentima u EU, Velikoj Britaniji, Švicarskoj, Singapuru ili Hong Kongu.Svako od tih tržišta zahtijeva lokalno odobrenje ili priznato izuzeće.
• Povratna ponuda je uska. Ispod MiFID II Članak 42, društvo iz treće zemlje može djelovati bez odobrenja EU-a samo ako mu klijent iz EU-a pristupi na vlastitu inicijativu. ESMA je izjavio To se primjenjuje bez obzira na ugovorne klauzule ili internetske okvire „Slažem se” u kojima se navodi da je klijent došao iz vlastite volje.
• Marketing je sam po sebi reguliran. -Što? SFC Priručnik za licenciranje Slični propisi primjenjuju se na većini velikih tržišta, a regulatori objavljuju popise upozorenja o tvrtkama koje ih krše.Slične odredbe vrijede i u Hong Kongu, gdje je zabranjeno aktivno oglašavanje reguliranih usluga javnosti bez dozvole.
• Bankarstvo i plaćanja. Banke, akvizitori kartica i platne institucije procjenjuju gdje se nalaze klijenti brokera, a ne samo gdje je izdana njegova licenca.Broker čija baza klijenata ne odgovara njegovim licencama može izgubiti pristup računima novca klijenta i platnim tračnicama.
• Nedovoljna zaštita ulagatelja. Ograničenja financijske poluge za maloprodaju, zaštita od negativnih bilanci i sustavi kompenzacija koji se primjenjuju u EU-u i Ujedinjenom Kraljevstvu možda ne postoje ili su slabiji.Institucionalne druge ugovorne strane i pružatelji likvidnosti to uzimaju u obzir prilikom dubinske analize.

Za grupu, praktični model je često regulirani subjekt na svakom osnovnom tržištu plus offshore subjekt za klijente na tržištima gdje se ne primjenjuje lokalni režim.Svaki entitet tada treba svoju vlastitu supstancu, upravljanje i kontrole uvođenja koje drže klijente u ispravnom subjektu.

Hong Kong: SFC Tip 3 trgovanje devizama uz financijsku polugu

Hong Kong je jedan od rijetkih glavnih centara s namjenskom licencom za maloprodaju valutnih instrumenata s polugom. Prema Zakonu o vrijednosnim papirima i terminskim ugovorima, nebankovne tvrtke na maloprodajnom tržištu valutnih instrumenata s polugom moraju imati licencu Komisije za vrijednosne papire i terminske ugovore za regulirane aktivnosti tipa 3. HKMA.

-Što? SFC Priručnik za licenciranje određuje sljedeće zahtjeve za financijskim sredstvima za tip 3.:

Tip 3 licencirana korporacija	Minimalni uplaćeni temeljni kapital	Minimalni likvidni kapital
Odobreni agent za uvođenje	HKD 5,000,000	HKD 3,000,000
Bilo koji drugi slučaj	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

Ove brojke su visoke u usporedbi s većinom drugih SFC reguliranih djelatnosti, što djelomično objašnjava zašto je broj dilera tipa 3 mali. Ako društvo podnosi zahtjev za nekoliko reguliranih djelatnosti, primjenjuje se najviši primjenjivi kapitalni zahtjev.

Ostale ključne točke iz Priručnika:

• Odgovorni službenici: za svaku reguliranu djelatnost poduzeće treba imati najmanje dva odgovorna službenika, od kojih jedan mora biti izvršni direktor.Nepostojanje dvojice kvalificiranih odgovornih službenika je naveden kao razlog za vraćanje zahtjeva.
• Vrijeme obrade: prijava licencirane korporacije obično traje oko 15 tjedana nakon što je završena.Vrijeme varira s poslovnim modelom i kvalitetom prijave.
• Kompetencija: Odgovorni službenici i predstavnici moraju ispunjavati zahtjeve za kvalifikaciju u industriji, iskustvom i lokalnim regulatornim znanjem.

Praktična razmatranja za podnositelje zahtjeva

1. Prvo definirajte poslovni model. Agencijsko brokerstvo (bez trgovanja za vlastiti račun, bez klijentovog novca) nosi najniži kapital i najjednostavniji bonitetni režim.Market making i držanje klijentovog novca pomiču tvrtku na više razine.
2. Planirajte kapital za test fiksnih režijskih troškova. Realan proračun, uključujući osoblje, tehnologiju i outsourcing, pokreće tekuće zahtjeve više od početnog iznosa kapitala.
3. Mapirajte ciljana tržišta prije nego što odaberete licencu. Gdje se nalaze klijenti određuje koje su ovlasti potrebne. Lokacija licence to ne mijenja.
4. Očekujte da će pravila proizvoda oblikovati prihode. Ograničenja poluge, zaštita od negativnog salda i zabrane poticaja smanjuju maloprodajne količine trgovanja.Poslovni planovi trebaju biti izgrađeni na tim pravilima, a ne na offshore razinama poluge.
5. Pripremite se za provjeru novca klijenata i bankarstva. Regulatorna tijela i banke će od prvog dana ispitivati razdvajanje, usklađivanje i izvor sredstava klijenata.

Sažetak

Licenciranje investicijskih društava potaknuto je uslugama, imovinom klijenata i rizikom vlastitog računa. U EU-u i Velikoj Britaniji stupnjevi kapitala od 75.000, 150.000 i 750.000 u eurima ili funtama određuju ulaznu točku, dok fiksni režijski troškovi i K-faktori određuju stalne zahtjeve. Proizvodi za maloprodaju s financijskom polugom suočeni su s usklađenim pravilima o poluzi i zaštiti od gubitaka u Europi i pravilima o marži u Aziji. Offshore licence su legitimne za svoja tržišta, ali ne otvaraju regulirana tržišta drugdje. Režim tipa 3 Hong Konga pokazuje kako veliki centar tretira maloprodajni FX kao specijaliziranu, visoko kapitaliziranu aktivnost.