स्टैबलकॉइन विनियमन विश्वव्यापी और GENIUS Act

क्योंकि फ़िएट-समर्थित स्टैबलकॉइन डिजिटल नकदी की तरह काम करते हैं, नियामकों ने प्रौद्योगिकी कंपनियों की तुलना में अपने जारीकर्ताओं के साथ अधिक से अधिक ई-पैसे संस्थानों या संकीर्ण बैंकों की तरह व्यवहार किया है।

यह मार्गदर्शक संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर मुख्य जारीकर्ता शासनों की तुलना करता है और समझाता है कि क्यों यूएस GENIUS Act का प्रभाव अमेरिकी सीमाओं से परे है. यह बताता नहीं है कि कैसे एक अमेरिकी लाइसेंस प्राप्त करें. यूरोपीय संघ में क्रिप्टो एक्सचेंजों, संरक्षकों और दलालों के लिए, MiCA के तहत क्रिप्टो-संपत्ति सेवा प्रदाताओं पर अलग गाइड देखें।

अंतर्राष्ट्रीय आधाररेखा

जुलाई 2023 में वित्तीय स्थिरता बोर्ड ने दस वैश्विक स्‍टेबलकॉइन व्यवस्था के लिए उच्‍चस्‍तरीय सिफारिशें. इनमें से दो लगभग हर राष्ट्रीय शासन को आकार देते हैं। उपयोगकर्ताओं के पास समय पर वापसी के साथ जारीकर्ता पर एक मजबूत कानूनी दावा होना चाहिए, जो एकल-मुद्रा स्टैबलकॉइन के लिए फियाट में बराबर है।

राष्ट्रीय कानून तब से एक पहचाने जाने योग्य कोर पर एकत्रित हो गए हैं:

आवश्यकता	EU (MiCA, EMTs)	हांगकांग	सिंगापुर (फ्रेमवर्क)	यूके (एफसीए नियम)	यूएई (CBUAE)
जो जारी कर सकता है	बैंक और ई-पैसों के संस्‍थान	लाइसेंसधारी जारीकर्ता (स्थानीय कंपनी या अधिकारिक संस्था)	एमएएस-विनियमित जारीकर्ता	एफसीए-अधिकृत यूके जारीकर्ता	लाइसेंस प्राप्त या पंजीकृत भुगतान टोकन जारीकर्ता
रिज़र्व बैकअप	निधि सुरक्षित; बैंक जमा में कम से कम 30%	आरक्षित पूल कम से कम पैर मूल्य के बराबर	सख्त मानकों के अनुसार रिजर्व बनाए गए हैं	विनियमित संपत्ति के तहत संपत्तियों का समर्थन	नियम द्वारा सेट
रिडम्शन	किसी भी समय, बराबर, कोई शुल्क नहीं	सामान्यतः 1 कार्य दिवस के भीतर	5व्यापारिक दिनों के भीतर	अगले कार्य दिवस (T+1) के अंत तक	नियम द्वारा सेट
धारकों के लिए रुचि	निषिद्ध	निषिद्ध	प्रतिबंध प्रस्तावित (2026)	उत्‍पादक संपत्ति आय को समर्थन नहीं दे सकता है	निषिद्ध

प्रत्येक व्यवस्था में योग्य रिज़र्व परिसंपत्तियों, निगरानी, लेखा परीक्षण और खुलासे पर विस्तृत नियम हैं जिनकी चर्चा नीचे की गई है।

यूरोपीय संघ: ई-पैसों के टोकन और संपत्ति-संदर्भित टोकन

MiCA, विनियमन (ईयू) 2023/1114, 30 जून 2024 के बाद से स्टैबलकॉइन पर लागू किया गया है। यह उन्हें दो प्रकारों में विभाजित करता है। एक ई-मनी टोकन (EMT) एक आधिकारिक मुद्रा के मूल्य का संदर्भ देता है। एक परिसंपत्ति-संदर्भित टोकन (ART) किसी भी अन्य मूल्य या अधिकार, या एक संयोजन, जैसे कि मुद्राओं या एक वस्तु का एक बास्केट का संदर्भ देता है।

ई-पैसे टोकन. 48वें अनुच्छेद के तहत केवल एक क्रेडिट संस्थान या इलेक्ट्रॉनिक मुद्रा संस्थान ही सार्वजनिक रूप से ईएमटी की पेशकश कर सकता है या व्यापार में इसकी प्रवेश की मांग कर सकता है और इसे पहले एक व्हाइट पेपर की सूचना देनी होगी। अनुच्छेद 49 अनुच्छेद 54 के तहत प्राप्त धन का कम से कम 30 प्रतिशत ऋण संस्थानों में अलग-अलग खाते में जमा करने की आवश्यकता है, जबकि शेष राशि सुरक्षित, कम जोखिम वाली, एक ही मुद्रा में अत्यधिक तरल संपत्तियों में जमा की जानी चाहिए।

संपत्ति-संदर्भित टोकन. एक एआरटी जारीकर्ता को अनुच्छेद 21 के तहत अधिकृत यूरोपीय संघ का कानूनी व्यक्ति होना चाहिए या एक ऋण संस्था (अनुच्छेद 16)। यह कम से कम EUR 350,000 की उच्चतम, औसत आरक्षित का 2%, या निश्चित ओवरहेड का एक चौथाई हिस्सा रखना चाहिए (अनुच्छेद 35), और अपने स्वयं के संपत्ति से कानूनी रूप से अलग एक आरक्षित रखना चाहिए (अनुच्छेद 36)।

Interest ban. Articles 40 और 50 एआरटी या ईएमटी पर ब्याज देने से जारीकर्ताओं और सीएएसपी को प्रतिबंधित करते हैं।

यूरो के उपयोग पर कोई सीमा नहीं है। अनुच्छेद 23 एकल मुद्रा क्षेत्र के भीतर विनिमय के साधन के रूप में अनुमानित उपयोग 1 मिलियन लेनदेन और तिमाही औसत पर प्रति दिन 200 मिलियन यूरो से अधिक हो तो एआरटी जारीकर्ता को जारी करना बंद करने की आवश्यकता है। अनुच्छेद 58(3) में एक ही तंत्र किसी सदस्य राज्य की आधिकारिक मुद्रा नहीं होने वाली मुद्रा में निहित ईएमटी के लिए लागू किया गया है। यह प्रावधान यूरोपीय संघ में परिचालन करने वाले अमेरिकी डॉलर स्टैबलकॉइन के लिए महत्वपूर्ण है।

महत्वपूर्ण टोकन. लेख 43 में अन्य मानदंडों के बीच, 10 मिलियन धारकों या मूल्य में5अरब यूरो जैसी सीमाओं से अधिक टोकन को महत्वपूर्ण रूप से वर्गीकृत किया जा सकता है EBAमहत्वपूर्ण एआरटी के लिए, आरक्षित राशि का 2% से बढ़कर3% तक होगा (अनुच्छेद 45(5))।

भारत सरकार के नियमों के अनुसार एक अनुसूचित जाति का दर्जा है।

हांगकांग स्टैबलकॉइन अधिनियम (अध्याय 656) 1 अगस्त, 2025 से प्रभावी हो गया। फियाट संदर्भित स्टैबलकॉइन जारी करना अब एक विनियमित गतिविधि है जिसके लिए HKMA.

के अनुसार HKMA’s लाइसेंस पर स्पष्टीकरण नोट, हांगकांग में एक निर्दिष्ट स्टैबलकॉइन जारी करने के लिए लाइसेंस की आवश्यकता होती है, या किसी भी जगह पर एक जारी करने के लिए जो हांगकांग डॉलर का संदर्भ देता है।

• स्थानीय अधिग्रहण. आवेदकों को हांगकांग की कंपनी या हांगकांग के बाहर अधिग्रहित एक अधिकारिक संस्थान होना चाहिए। विदेशी गैर-बैंक समूहों को स्थानीय सहायक कंपनी स्थापित करनी होगी।
• पूंजी. गैर-बैंक आवेदनकर्ताओं को कम से कम HKD 25 मिलियन की शेयर पूंजी या HKMA द्वारा अनुमोदित अन्य वित्तीय संसाधनों की आवश्यकता होती है।
• Reserves. प्रत्येक स्टैबलकॉइन प्रकार को एक योग्य संरक्षक के साथ आयोजित अपने अलग-अलग रिज़र्व पूल की आवश्यकता होती है। इसका बाजार मूल्य हमेशा कम से कम परिसंचरण में सिक्कों के पैर मूल्य के बराबर होना चाहिए, सामान्यतः उसी मुद्रा में उपयुक्त ओवर-कोलैटरलाइज़ेशन के साथ।
• Redemption. धारकों को समान मूल्य पर रिडीम करने में सक्षम होना चाहिए।
• कोई ब्याज नहीं. लाइसेंसधारी को अपने स्टैबलकॉइन पर किसी भी ब्याज का भुगतान नहीं करना चाहिए, या भुगतान करने की अनुमति नहीं देनी चाहिए, और रिज़र्व के प्रबंधन से आय जारीकर्ता को सौंपी जाती है।

HKMA को अपने पहले बैच में 36 आवेदन प्राप्त हुए. 10 अप्रैल 2026 पर, यह पहली दो लाइसेंस प्रदान करता है, स्टैंडर्ड चार्टर्ड बैंक (हांगकांग), HKT और Animoca ब्रांडों का एक संयुक्त उद्यम एंकरपॉइंट फाइनेंशियल लिमिटेड, और द हॉन्ग कॉन्ग और शंघाई बैंकिंग कॉर्पोरेशन के लिए. दोनों पहले हांगकांग डॉलर स्थिर मुद्राओं को जारी करने की योजना बना रहे हैं. चयनात्मक परिणाम संकेत देता है कि HKMA इसे उच्च बार के रूप में देखता है, एक पंजीकरण के बजाय बैंक लाइसेंस के करीब।

सिंगापुर: ढांचे से कानून तक

सिंगापुर का मुद्रा प्राधिकरण 15 अगस्त, 2023 को अपने स्‍टेबलकॉइन फ्रेमवर्क को अंतिम रूप दियायह सिंगापुर डॉलर या जी-10 मुद्रा के साथ जुड़े और सिंगापुर में जारी किए गए एकल मुद्रा स्‍टेबलकॉइन पर लागू होता है। जारीकर्ताओं को रिज़र्व, पूंजी और खुलासा मानकों को पूरा करना होगा और एक रीडिम्‍पशन अनुरोध के पांच व्यावसायिक दिनों के भीतर प्रति मूल्य लौटाना होगा। केवल अनुरूप टोकन "एमएएस-विनियमित स्‍टेबलकोइन" लेबल किया जा सकता है।

चालू 1 सितंबर 2026 MAS वित्त मंत्रालय ने भुगतान सेवा अधिनियम, 2019 में संशोधनों के लिए एक परामर्श शुरू किया है जो 16 अक्टूबर, 2026 को समाप्त होगा।

• तुलनात्मक विदेशी ढांचे के तहत विनियमित विदेशी जारी स्‍टेबलकॉइन की सीमित संख्या को मान्यता देना;
• सिंगापुर और विदेशी जारीकर्ताओं द्वारा संयुक्‍त रूप से जारी स्‍टेबलकॉइन को एमएएस-विनियमित करने की अनुमति, जहां जोखिम कम हों;
• एमएएस-विनियमित स्‍टेबलकॉइन पर ब्याज पर प्रतिबंध;
• स्‍ट्रेस टेस्‍टिंग, रिस्‍क रीस्‍क और व्यवस्थित विंड-डाउन योजनाओं की जरूरत है और जारी करने से पहले ग्राहकों के पैसे को सुरक्षित रखना होगा।

आवेदनकर्ताओं को 2023 के ढांचे को MAS की अपेक्षाओं के वर्तमान बयान के रूप में देखना चाहिए।

यूनाइटेड किंगडम: अंतिम नियम 2027 की शुरुआत से पहले

ब्रिटेन क्रिप्टोएसेट्स विनियमन 2026 (एसआई 2026/102) के माध्यम से वित्तीय सेवाओं और बाजारों अधिनियम 2000 के तहत स्टैबलकॉइन जारी करने को नियंत्रित करता है। FCA’s नीतिगत बयान पीएस26/10 यह अधिनियम गैर-प्रणालीगत यूके द्वारा जारी योग्य स्‍टेबलकॉइन के लिए अंतिम नियमों को निर्धारित करता है। इनमें उत्‍पादन, संपत्तियों का समर्थन, मुआवजा, सुरक्षा और खुलासा शामिल हैं और इसे नए क्रिप्टो शासन के शेष भाग के साथ 25 अक्टूबर, 2027 को लागू किया जाएगा।

FCA नियमों की मुख्य विशेषताओं में एक कानूनी ट्रस्ट के तहत आयोजित बैकिंग परिसंपत्तियों, बैकिंग परिसंपत्ति पूल में5% तक की अनुमति अधिकता और अगले कारोबारी दिन के अंत तक पुनर्भुगतान शामिल है. T +1 घड़ी अब शुरू होती है जब आपका ग्राहक चेक पूरा हो जाता है. जारीकर्ता धारकों को बैकिंग परिसंपत्तियों से ब्याज या आय नहीं दे सकते हैं, हालांकि तीसरे पक्ष अपने स्वयं के ग्राहकों को अपने खाते से पुरस्कार दे सकते हैं, जैसे कि लेनदेन आधारित पुरस्कार।

स्‍टेबलकॉइन जिसे राजस्व मंत्रालय प्रणालीगत के रूप में पहचानता है, वह संयुक्‍त निगरानी के अंतर्गत आते हैं। FCA जैसा कि पीएस26/10 में बैंक की जून 2026 नीति बयान और मसौदा नियमों का सारांश है, एक प्रणालीगत जारीकर्ता को कम से कम 30% केंद्रीय बैंक जमाओं, टी +0के भीतर मुआवजे, पूंजी आवश्यकताओं और प्रत्येक सिक्के पर अस्थायी जारी सीमाओं के साथ छोटी तारीख के यूके सरकार ऋण में अधिकतम 70% समर्थन का सामना करना पड़ेगा।

संयुक्त अरब अमीरात: दिरहम और विदेशी भुगतान टोकन

संयुक्त अरब अमीरात के सेंट्रल बैंक ने अपने पेमेंट टोकन सेवा नियमनके तहत 31 अगस्त, 2024 से प्रभावी होने वाले “पेमेंट टोकन” के रूप में फिट स्टैबलकॉइन को विनियमित किया है।

अनुच्छेद 2 विदेशी भुगतान टोकन के उपयोग पर प्रतिबंध लगाता है: लाइसेंसधारक केवल आभासी संपत्ति या उनके व्युत्पन्नों के लिए भुगतान के साधन के रूप में उनके हस्तांतरण की सुविधा प्रदान कर सकते हैं। अनुच्छेद 12 यह जारीकर्ताओं को ब्याज या रखरखाव समय से जुड़े किसी भी लाभ का भुगतान करने से रोकता है और केंद्रीय बैंक को मात्रा और ग्राहकों की संख्या पर प्रतिबंध लगाने देता है।

GENIUS Act और संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर इसका प्रभाव

संयुक्त राज्य अमेरिका के लिए मार्गदर्शन और राष्ट्रीय नवाचार की स्थापना स्टैबलकॉइन अधिनियम, पब्लिक लॉ 119-27, 18 जुलाई 2025 को कानून बन गया। इसकी चर्चा यहाँ केवल इसलिए की जाती है क्योंकि अमेरिकी डॉलर स्टैबलकॉइन बाजारों पर हावी है, इसलिए इसके नियम दुनिया भर में जारीकर्ताओं और मध्यस्थों तक पहुंचते हैं।

प्रभावी तिथि. अनुच्छेद 20 के तहत, अधिनियम लागू होने के बाद 18 महीनों या प्राथमिक संघीय नियंत्रकों द्वारा अंतिम कार्यान्वयन नियम जारी करने के बाद 120 दिनों में से जो भी पहले होता है, उस पर प्रभाव पड़ता है। ट्रेजरी के अगस्त 2026 प्रस्तावित नियम में कहा गया है कि प्रभावी तिथि 18जनवरी 2027 होने की उम्मीद है।

रिज़र्व और ब्याज मानक. अनुच्छेद 4 कम से कम नकदी, जमा, छोटी तारीख के राजकोषीय बिल, कुछ ओवरनाइट रीबुकिंग समझौते, सरकारी मुद्रा बाजार फंड और इसी तरह की संपत्ति में 1 से 1 आधार पर रिज़र्व की आवश्यकता होती है। अनुच्छेद 4(a)(11) विदेशी जारीकर्ताओं सहित जारीकर्ताओं को केवल एक भुगतान स्टैबलकॉइन के रखरखाव, उपयोग या बनाए रखने के लिए किसी भी ब्याज या आय का भुगतान करने से प्रतिबंधित करता है।

विदेशी मुद्रा भंडार। अनुच्छेद3को लागू करने के तीन साल बाद से, एक डिजिटल संपत्ति सेवा प्रदाता को संयुक्त राज्य अमेरिका में किसी व्यक्ति को भुगतान स्टैबलकॉइन की पेशकश या बिक्री करना अवैध बनाता है जब तक कि अनुमति प्राप्त जारीकर्ता ने इसे जारी नहीं किया। खण्ड 18 विदेशी जारीकर्ताओं के लिए अपवाद प्रदान करता है। उन्हें एक ऐसे क्षेत्राधिकार में पर्यवेक्षण किया जाना चाहिए जिसका शासन राजकोष सचिव द्वारा निर्धारित किया जाता है कि यह तुलनात्मक है, मुद्रा के नियंत्रक के साथ पंजीकृत होना चाहिए, अमेरिकी ग्राहकों की तरलता जरूरतों के लिए पर्याप्त अमेरिकी वित्तीय संस्थान में भंडार रखना चाहिए जब तक कि पारस्परिक व्यवस्था अन्यथा नहीं प्रावधान करती है और किसी अनुमोदित क्षेत्राधिकार में आधारित नहीं होना चाहिए।

एक विदेशी जारीकर्ता या नियंत्रक तुलनात्मकता निर्धारण का अनुरोध कर सकता है, और राजकोष को 210 दिनों के भीतर पर्याप्त रूप से पूर्ण अनुरोध पर निर्णय लेना चाहिए। राजकोष को अपनी उचितता प्रकाशित करनी चाहिए और तुलनात्मक देशों की सार्वजनिक सूची रखनी चाहिए। अनुच्छेद 3(b)(2) में एक विदेशी जारीकर्ता के स्टैबलकॉइन को तकनीकी रूप से वैध आदेशों का पालन करने में सक्षम होने की आवश्यकता होती है, जैसे कि फ्रीज।

इसका कारण कहीं और है। एक तुलनात्मकता परीक्षण विदेशी नियामकों को आरक्षित, वापसी, ब्याज और AML अब हांगकांग, ब्रिटेन, संयुक्त अरब अमीरात और सिंगापुर में ब्याज पर प्रतिबंध, पूर्ण रिजर्व बैकअप और छोटे पुनर्भुगतान विंडोज को देखा जा रहा है जो कि इसी दिशा में संकेत करते हैं। MASतुलनात्मक विदेशी स्‍टेबलकॉइन को मान्यता देने के लिए सरकार का प्रस्‍ताव दूसरे पक्ष से उसी तर्क को प्रतिबिंबित करता है।

इसका व्यवहार में क्या मतलब है

• मुद्रा और बाजार के द्वारा व्यवस्था चुनें. यूरोपीय संघ उपयोगकर्ताओं के लिए एक यूरो टोकन को एक यूरोपीय संघ बैंक या ई-पैसों की संस्था की आवश्यकता होती है. एक हांगकांग डॉलर टोकन को एक HKMA लाइसेंस की आवश्यकता होती है जहाँ भी यह जारी किया जाता है.
• बैंक-ग्रेड पूंजी और नियंत्रणों की उम्मीद करें. हांगकांग के HKD 25 मिलियन फर्श और MiCA के एआरटी अपने धन नियम न्यूनतम हैं; नियंत्रक शासन, जोखिम प्रबंधन और AML प्रणालियों का भी मूल्यांकन करते हैं।
• सबसे सख्त घर के लिए डिज़ाइन आरक्षित. बहु-अनुशासन जारीकर्ताओं को अलग पूल, समान मुद्रा आरक्षित संपत्ति और सबसे छोटी मुआवजे की अवधि के लिए योजना बनानी चाहिए जो लागू होती है।
• ड्रॉप आय विशेषताएं. भुगतान स्टैबलकॉइन पर ब्याज या रखरखाव पुरस्कारों को यहाँ कवर किए गए अधिकांश शासनों में प्रतिबंधित किया गया है या निषिद्ध करने के लिए प्रस्तावित है।
• सीमा पार की मान्यता को देखें. सिंगापुर के मान्यता प्रस्ताव और GENIUS Act तुलनात्मकता प्रक्रिया से यह निर्धारित होगा कि कौन से टोकन सीमाओं के पार घूम सकते हैं।