Stablecoin dünya miqyasında tənzimlənməsi və GENIUS Act

Stablecoin bir referans aktivinə qarşı sabit dəyər saxlamaq üçün hazırlanmış kripto-aktivdir, çox vaxt tək rəsmi valyutadır. Fiat-backed stablecoins rəqəmsal pul kimi işlədiyi üçün, tənzimləyicilər öz emitentlərinə texnologiya şirkətlərindən daha çox e-pul institutları və ya dar banklar kimi yanaşırlar.

Bu bələdçi Amerika Birləşmiş Ştatlarının xaricindəki əsas emitent rejimlərini müqayisə edir və ABŞ GENIUS Act-nin niyə ABŞ sərhədlərindən çox uzaqda təsir göstərdiyini izah edir. Bu bələdçi ABŞ lisenziyasının necə əldə ediləcəyini izah etmir. Avropa İttifaqında kriptovalyuta birjaları, qoruyucuları və brokerləri üçün MiCA altındakı kriptovalyuta xidmət təminatçıları haqqında ayrı bələdçiyə baxın.

Beynəlxalq əsas xətt

2023-cü ilin iyul ayında Maliyyə Stabillik Şurası qlobal stabilcoin qaydaları üçün on yüksək səviyyəli tövsiyələr yayımladı. Onlardan ikisi demək olar ki, hər bir milli rejimi formalaşdırır. İstifadəçilər vaxtında geri qaytarma ilə çıxarıcıya qarşı güclü hüquqi iddialara malik olmalıdırlar, tək valyuta stabilcoinləri üçün fiata bərabərdir. Və bir qayda orada fəaliyyətə başlamazdan əvvəl yurisdiksiyanın bütün tətbiq olunan tələblərinə cavab verməlidir.

Milli qanunlar o vaxtdan bəri tanınmış bir nüvə ətrafında cəmləşmişdir:

Tələb	EU (MiCA, EMTs)	Hong Kong	Singapur (çərçivələr)	Böyük Britaniya (FCA qaydaları)	BƏƏ (CBUAE)
Kim buraxmaq olar	Banklar və elektron pul təşkilatları	Lisenziyalı yayımçılar (yerli şirkət və ya icazəli təşkilat)	MAS-regulated issuers	FCA-authorized UK issuers	Lisenziyalı və ya qeydiyyatdan keçmiş ödəniş tokeni yayımçıları
Arxa plan	Fondlar qorunur; ən azı 30% bank depozitlərində	Rezerv pul ən azı par dəyərinə bərabərdir	Standartlara uyğun saxlanılan ehtiyatlar	Qanunvericilikdə nəzərdə tutulmuş etibarnamə əsasında aktivləri dəstəkləmək	Rəsmi olaraq müəyyən edilmiş
İxrac	Hər zaman, eyni qiymətə, heç bir ödəniş olmadan	Əsasən 1 iş günü ərzində	5 iş günü ərzində	Sonrakı iş gününün sonuna qədər (T+1)	Rəsmi olaraq müəyyən edilmiş
Holderlərə maraq	Yasaqlanmış	Yasaqlanmış	2026-cı ildə qadağan edilməsi təklif edilir.	İdarəçi aktivin gəlirini geri qaytara bilməz	Yasaqlanmış

Cədvəl bir təhlildir. Hər rejim aşağıda müzakirə ediləcək uyğun rezerv aktivləri, qorunması, audit və açıqlanması haqqında ətraflı qaydalara malikdir.

Avropa İttifaqı: e-pul tokenləri və aktivlərə istinad edən tokenlər

MiCA, Regulation (EU) 2023/1114, 30 June 2024-dən bəri stabil valyutalara tətbiq edilmişdir. Bu onları iki növə bölür. E-pul tokeni (EMT) bir rəsmi valyutanın dəyərinə istinad edir. Aktiv-rəqəmli token (ART) hər hansı digər dəyər və ya hüquqa, ya da valyutaların bir sexi və ya mal kimi birləşməyə istinad edir.

E-money tokens. 48-ci maddəyə əsasən, yalnız kredit təşkilatı və ya elektron pul təşkilatı EMT-ni ictimaiyyətə təklif edə bilər və ya ticarət üçün qəbul etmək istəyəcəkdir. Əvvəlcə bu barədə məlumat verməlidir. EMT-lər elektron pul hesab edilir. 49-cu maddə sahibinə emitent üzərində iddia hüququ verir və fondun alınması zamanı paritetə uyğun olaraq çıxarılmasını tələb edir və hər zaman paritetə uyğun olaraq və heç bir haqqı olmadan geri alınmasını tələb edir. 54-cü maddədə əldə edilən fondların ən azı 30%-i kredit təşkilatlarında ayrı hesablarda, qalan hissəsi isə təhlükəsiz, aşağı riskli, eyni valyutada yüksək likvid aktivlərdə saxlanılması tələb olunur.

Asset-referenced tokens. ART emitenti 21 maddəsi ilə icazə verilmiş AB hüquqi şəxsi və ya kredit təşkilatı (16 maddəsi) olmalıdır. It must hold own funds of at least the highest of EUR 350,000, 2% of the average reserve, or a quarter of fixed overheads (Article 35), and keep a reserve legally segregated from its own estate (Article 36).

Fərqlənmə qadağandır. 40 və 50-ci maddələr emitentləri və CASPs-i ARTs və ya EMT-lərə fərqlənmə verməkdən qadağan edir. Hər hansı bir fayda sahibinin tokenin nə qədər saxladığına bağlı olaraq fərqlənmə hesablanır.

Euro olmayan istifadəyə məhdudiyyətlər. Maddəsi 23 tək valyuta sahəsində dəyişmə vasitəsi kimi təxmin edilən istifadə 1 milyon əməliyyatı və aylıq orta hesabla gündəlik 200 milyon EUR-u keçərsə, ART yayımçısının buraxılmasını dayandırmasını tələb edir. Maddəsi 58(3) eyni mexanizmi üzv dövlətin rəsmi valyutası olmayan valyutada olan EMT-lərə tətbiq edir. Bu şərt AB-də dövr edən ABŞ dolları sabit pulları üçün əhəmiyyətlidir.

Böyük tokenlər. 43-cü maddənin digər kriteriyaları arasında, 10 milyon sahib və ya dəyəri 5 milyard avrodan artıq olan tokenlər əhəmiyyətli kimi təsnif edilə bilər və EBA tərəfindən nəzarət oluna bilər. Böyük ART-lar üçün öz kapitalının faizi ehtiyatın 2%-dən 3%-ə qədər artırılır (45-ci maddənin 5-ci bəndi).

Hong Kong: Stablecoins Ordinance altında lisenziya rejimi

Honq Konqun Stablecoins Ordinance (Cap. 656) 1 Avqust 2025-ci ildə qüvvəyə minib. Fiat-referanslı stablecoinlərin buraxılması indi HKMA-dən lisenziyanı tələb edən tənzimlənmiş fəaliyyətdir.

HKMA's Explanatory Note on Licensing-ə görə, Honq Konqda müəyyən edilmiş stablecoin yayımlamaq üçün və ya Honq Konq dollarını göstərən hər hansı bir yerdə yayımlamaq üçün lisenziyaya ehtiyac var. Honq Konq ictimaiyyətinə belə bir fəaliyyəti aktiv şəkildə marketinq etmək də hesablanır. Əsas lisenziyalaşdırma şərtləri:

• Local incorporation. Tələbçi Hong Kong şirkəti və ya Hong Kongdan kənarda qeydiyyata alınmış səlahiyyətli təşkilat olmalıdır. Xarici bank olmayan qruplar yerli filial açmalıdırlar.
• Kapital. Bank olmayan müraciətçilərin ən azı 25 milyon HKD-lik pay kapitalına və ya HKMA tərəfindən təsdiq edilmiş digər maliyyə resurslarına ehtiyacı var.
• Reserves. Hər bir stablecoin növünün öz ayrı rezerv fonduna ehtiyacı var, bu da keyfiyyətli bir qoruyucu tərəfindən saxlanılır. Onun bazar dəyəri hər zaman ən azı dövriyyədə olan pul nişanlarının nominal dəyərinə bərabər olmalıdır, lazımi üst-kolateralizasiya ilə, adətən eyni valyutada.
• Redemption. Sahibləri par ilə geri qaytara bilərlər. Əlavə tələblər normal olaraq bir iş günü ərzində işlənməlidir.
• İstifadə haqqı yoxdur. Lisenziya sahibi stablecoin-lər üzərində heç bir faiz ödəməməlidir, ya da ödənilməsinə icazə verməməlidir və ehtiyat idarəetməsindən əldə edilən gəlir emitentin payına düşür.

HKMA ilk partiyada 36 müraciət qəbul etdi. 2026-cı ilin 10 aprel tarixində ilk iki lisenziyanı Anchorpoint Financial Limited, Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT və Animoca Brands şirkətlərinin birgə müəssisəsinə və The Hongkong and Shanghai Banking Corporation şirkətinə verdi. Hər ikisi Hong Kong dolları stablecoins-ni əvvəlcədən buraxmağı planlaşdırır. Seçici nəticələr göstərdi ki, HKMA bunu qeydiyyatdan daha çox bank lisenziyasına yaxın olan yüksək səviyyə kimi qiymətləndirir.

Singapore: from framework to legislation

Singapurun Maliyyə İdarəsi 2023-cü il avqustun 15-də öz stabilkoin strukturunu tamamladı. Bu, Singapur dollarına və ya G10 valyutasına bağlı olan və Singapurda buraxılan tək valyutalı stabilkoinlərə aiddir. Yayımçılar ehtiyat, kapital və açıqlama standartlarına cavab verməli və geri qaytarma istəyi verildikdən sonra beş iş günü ərzində nominal dəyərini qaytarmalıdırlar. Yalnız uyğun tokenlər “MAS-regulated stablecoins” etiketi ilə etiketlənə bilər.

1 Sentyabr 2026 MAS-də, 16 Oktyabr 2026-da bağlanan, Ödəniş Xidmətləri Qanununa dəyişikliklər etmək üçün 2019-də konsultasiya açıldı. Əsas təkliflər bunlardır:

• müqayisəli xarici çərçivədə tənzimlənən xarici valyutada buraxılmış sabit valyutaların məhdud sayda tanınması;
• risklərin minimuma endirilməsi üçün Singapor və xarici emitentlər tərəfindən birgə buraxılan stabilkoinlərin MAS-ın tənzimlənməsi;
• MAS tərəfindən tənzimlənən stablecoin-lərin faizlərinin qadağan edilməsi;
• stress sınaqları, bərpa və qaydaya salınmış likvidasiya planları tələb etməklə və müştərilərin pullarının buraxılmadan əvvəl qorunması.

Konsultasiya qanunvericilik üçün bir tarix müəyyən etmir. Tələbkarlar 2023-cü il çərçivəsini MAS gözləntilərinin hazırkı bəyanatı kimi qəbul etməlidirlər.

Böyük Britaniya: 2027-ci ildən əvvəl son qaydalar

Birləşmiş Krallıq, 2026-cı il kriptoaktivlər haqqında qanun (SI 2026/102) vasitəsilə, 2000-ci il maliyyə xidmətləri və bazarları haqqında qanuna uyğun olaraq stabilkoinlərin buraxılmasını tənzimləyir. FCA'nin siyasi bəyanatı PS26/10 sistemli olmayan Böyük Britaniya tərəfindən buraxılan keyfiyyətli stabilkoinlər üçün son qaydaları müəyyən edir. Bunlar buraxılış, arxa aktivlər, geri qaytarma, qorunma və aşkarlamanı əhatə edir və yeni kripto rejiminin qalan hissəsi ilə birlikdə 25 oktyabr 2027-ci ildə qüvvəyə minir.

FCA qaydalarının əsas xüsusiyyətlərindən bəziləri aşağıdakılardır: qanuni etibar altında saxlanılan arxa aktivlər, arxa aktiv fondunda 5% -ə qədər icazə verilən artıqlıq və növbəti iş gününün sonuna qədər geri qaytarılma. T+1 saatı indi müştərinizi tanıyın yoxlamaları tamamlandıqdan sonra başlayır. İmzaçılar arxa aktivlərdən faiz və ya gəliri sahiblərinə keçirə bilməzlər, lakin üçüncü tərəflər öz müştərilərinə mükafatlarını öz hesablarından ödəyəcəklər, məsələn əməliyyatlara əsaslanan mükafatlar kimi.

HM xəzinəsi tərəfindən sistemli olaraq tanınmış sabit valyutalar FCA və İngiltərə Bankı tərəfindən birgə nəzarət altındadır. PS26/10-da Bankın 2026-cı ilin iyun ayındakı siyasət bəyanatı və qayda layihəsi təsvir edildiyi kimi, sistemli emitent ən azı 30% mərkəzi bank depozitləri, T + 0 daxilində geri alınması, kapital tələbləri və müvəqqəti çıxarış limitləri ilə birlikdə qısa müddətli Böyük Britaniya hökumət borcunun maksimum 70% -lik dəstəklə qarşılaşacaq.

Birləşmiş Ərəb Əmirlikləri: dirham və xarici ödəniş tokenləri

Birləşmiş Ərəb Əmirliklərinin Mərkəzi Bankı 31 avqust 2024-cü ildən qüvvəyə minən Payment Token Services Regulation qaydalarına uyğun olaraq fiat stablecoins-i “ödəniş tokenləri” kimi tənzimləyir. Dirham ödəniş tokenləri BƏƏ sakinlərinə lisenziyalı emitentlər tərəfindən buraxılır. Xarici valyuta tokenləri qeydiyyatdan keçmiş xarici ödəniş token emitentləri tərəfindən buraxılır.

2-ci maddə xarici ödəniş tokenlərinin onshore istifadəsini məhdudlaşdırır: lisenziyalı şəxslər onların yalnız virtual aktivlər və ya onların derivatları üçün ödəniş vasitəsi kimi köçürülməsini asanlaşdıra bilər. Alqoritm stabilcoinləri və gizlilik tokenləri qadağandır. 12-ci maddə emitentlərə faiz ödəmələrini və ya saxlama müddətinə bağlı hər hansı bir faydanı qadağan edir, Mərkəzi Bankın həcmi və müştəri sayını məhdudlaşdırmasına imkan verir.

GENIUS Act və onun Amerika Birləşmiş Ştatları xaricində təsiri

U.S. Stablecoins Act, Public Law 119-27, 18 iyul 2025-ci ildə qanuna çevrildi. Burada yalnız ABŞ dolları stablecoin bazarlarında üstünlük təşkil etdiyi üçün müzakirə olunur, buna görə də onun qaydaları bütün dünya üzrə emitentlərə və vasitəçilərə çatır.

Əsas tarix. 20-ci maddəyə əsasən, qanun qəbul edildikdən sonra 18 ay və ya əsas federal tənzimləyicilərin son tətbiq qaydalarını yaydıqdan sonra 120 gün ərzində qüvvəyə minir. Avqust 2026 təklif olunan qayda 18 yanvar 2027-ci ildən qüvvəyə minəcəkdir.

Rezerv və faiz standartları. 4-cü bölmə ən azı nağd pul, depozitlər, qısa tarixli xəzinə sənədləri, bəzi gecə alış müqavilələri, hökumətin pul bazarı fondları və buna bənzər aktivlərdə 1:1 əsasında ehtiyatlar tələb edir. Bölmə 4(a)(11) xarici emitentlər də daxil olmaqla emitentlərə yalnız ödəniş stabilkoinin saxlanması, istifadəsi və saxlanılması üçün hər hansı bir faiz və ya gəlir ödəməyi qadağan edir.

Xarici emitent qapısı. 3-cü bölmə, qanunvericilikdən üç il sonra, bir rəqəmsal aktiv xidmət təminatçısı üçün Amerika Birləşmiş Ştatlarında bir şəxsə bir ödəmə stablecoin təklif etmək və ya satmaq qanunsuz edir, icazə verilmiş emitent onu buraxmayıbsa. Bölmə 18 xarici emitentlər üçün istisna təmin edir. Onlar xəzinə naziri tərəfindən müqayisəli hesab edilən bir yurisdiksiyada nəzarət olunmalı, valyutanın nəzarətçisi ilə qeydiyyatdan keçməli, ABŞ-ın müştərilərinin likvidlik ehtiyacları üçün kifayət qədər ehtiyatlar saxlamalıdırlar, əgər qarşılıqlı razılaşma başqa cür nəzərdə tutmursa və sanksiya olunmuş yurisdiksiyada yerləşməməlidirlər.

Bir xarici emitent və ya tənzimləyici müqayisəliliyin müəyyən edilməsini tələb edə bilər, və xəzinədarlıq 210 gün ərzində əsaslı bir tələbdən sonra qərar verməlidir. Xəzinədarlıq öz səbəbini dərc etməli və müqayisəli tapılan ölkələrin ictimai siyahısını saxlamalıdır. Bölmə 3(b)(2) həmçinin xarici emitentin stabilcoinlərinin dondurular kimi qanuni əmrlərə riayət etmək üçün texniki olaraq qabiliyyətli olmasını tələb edir.

Niyə bu başqa ölkələrdə əhəmiyyətlidir. Bir müqayisəli test xarici tənzimləyicilərə ABŞ modeli ilə ehtiyat, geri qaytarma, faiz və AML qaydalarını uyğunlaşdırmaq üçün bir səbəb verir. İndi Honq Konqda, Böyük Britaniyada, BƏƏ-də və Sinqapurda görülən faiz qadağası, tam rezerv dəstəkləməsi və qısa geri qaytarma pəncərələri eyni istiqamətə işarə edir. MASin müqayisəli xarici sabit valyutaları tanımaq təklifi digər tərəfdən eyni məntiqi əks etdirir.

Bunun praktiki mənası nədir?

• Valyuta və bazar üzrə rejimi seçin. Avropa İttifaqı istifadəçiləri üçün avro tokeni üçün Avropa İttifaqı bankı və ya elektron pul müəssisəsi lazımdır. Hong Kong dollar tokeni üçün isə HKMA icazə hər yerdə verilir.
• Bank səviyyəli kapital və nəzarəti gözləyin. Honq Konqun HKD 25 milyonu və MiCA-nin ART öz fondu qaydaları minimumlardır; mühafizəçilər idarəetmə, risk idarəçiliyi və AML sistemlərini də qiymətləndirirlər.
• Ən sərt ev üçün ehtiyatları dizayn edin. Bir çox yurisdiksiyalı emitentlər ayrı-ayrı pullar, eyni valyuta rezerv aktivləri və ən qısa geri qaytarma müddəti üçün planlaşdırmalıdırlar.
• Drop yield features. Ödəniş stablecoins-də faiz və ya saxlama mükafatları qadağandır və ya burada əksər rejimlərdə qadağan edilməsi təklif olunur.
• Sərhədlərarası tanınmanı izləyin. Singapurun tanınma təklifi və GENIUS Act müqayisəlilik prosesi hansı tokenlərin sərhədlərarası dövriyyə edə biləcəyini formalaşdıracaqdır.