Investisiya şirkətləri və FX brokerləri: MiFID II lisenziyalar, kapital və borc limitləri

Birjalar, aktiv menecerləri, ticarət mərkəzləri və FX ya da CFD təminatçılarının hamısı bank qanunlarından daha çox investisiya xidmətlərinin tənzimlənməsi altındadır. Bir şirkətin lisenziyası üç suala bağlıdır: hansı xidmətlər göstərilir, müştərilərin pulları və aktivlərini saxlayırmı və öz kitabına qarşı işləyirmi.

Bu bələdçi, bir çox digər rejimlərin borc aldığı Avropa modelini, sonra isə ticarət CFD-ləri və FX üçün leverage qaydalarını, offshore broker lisenziyalarının məhdudiyyətlərini və leverage FX üçün ayrı Hong Kong rejimini izah edir.

Nə investisiya şirkəti hesab olunur

Avropa Birliyində investisiya şirkəti MiFID II (2014/65/EU)-nin I Əlavəsinin A Bölməsində göstərilən xidmətlərdən birini və ya daha çoxunu maliyyə alətləri ilə əlaqədar olaraq təqdim edən hər hansı bir şirkətdir.

1. İdarəetmə və əmrlərin qəbulu.
2. Müştərilərin əmrlərinin yerinə yetirilməsi.
3. Özü haqqında məlumat.
4. Portfelin idarə edilməsi.
5. İnvestisiya təklifi.
6. Əsas və ya əsaslar (lat. fundamentum) — bir şeyin əsası.
7. Əsasnamə əsasında yaradılmışdır.
8. Bir çoxtərəfli ticarət sistemi (MTF).
9. Organized Trading Facility (OTF) — təşkil olunmuş ticarət sistemi.

Diferensiallar üçün maliyyə müqavilələri eyni əlavənin C(9) bölməsində maliyyə alətləri kimi göstərilir. Müştərilərin ticarətlərinin digər tərəfini götürən bir CFD və ya fırlanan spot FX təminatçısı öz hesabına ticarət edir, bu da ən çox kapital tələb edən icazədir.

MiFID II altında icazə

Bir şirkət qeydiyyata alındığı üzv dövlətin müvafiq orqanına müraciət edir. Artikel 7(3) of MiFID II, orqan tam bir müraciəti qəbul etdikdən sonra altı ay ərzində qərar verməli olur. Praktikada saat yalnız nəzarətçi faylı tamam kimi qəbul etdiyi zaman başlayır, buna görə də bu nöqtəyə qədər hazırlıq vaxtı çox vaxt formal araşdırmadan daha uzundur.

Proqram adətən aşağıdakıları əhatə edir:

• Operasiyaların proqramı: xidmətlər, alətlər, müştəri növləri, hədəf bazarlar və maliyyə proqnozları.
• İdarəetmə: Maddədə 9 biznesin ən azı iki şəxs tərəfindən səmərəli şəkildə idarə olunmasını tələb edir.
• Qualifying shareholders: identity, sources of funds and suitability of anyone holding 10% or more.
• Organisation: compliance, risk management and internal audit functions, conflicts of interest policy, best execution, product governance, record keeping and outsourcing.
• Müştəri aktivlərinin qorunması: firmanın müştərinin pulunu və ya instrumentlərini saxladığı ayrılıq və qoruyucu razılaşmalar.
• AML framework: risk qiymətləndirməsi, müştəri diqqəti və adlandırılan uyğunluq əməkdaşı.

Bir dəfə icazə verildikdən sonra, bir firma öz xidmətlərini Avropa İttifaqı və Avropa iqtisadi sahəsi daxilində pasport vasitəsilə göstərə bilər. 34-cü maddə sərhədlərarası xidmətlərə ayrı icazə olmadan, ev tənzimləyicisi tərəfindən xəbərdarlıq edildikdən sonra icazə verir. Qonaq tənzimləyiciləri hələ də öz davranış qaydalarını və marketinq məhdudiyyətlərini tətbiq edirlər ki, bu da CFD təminatçıları üçün əhəmiyyətlidir.

Kapital: IFR və IFD rejimi

26 iyun 2021-ci ildən etibarən, AB investisiya şirkətlərinin əksəriyyəti bank qaydalarından daha çox xüsusi ehtiyatlı bir çərçivə altındadır. Regulasiya (AB) 2019/2033 (IFR) və Direktiv (AB) 2019/2034 (IFD).

İlk kapital

IFD-in 9-cu maddəsi üç səviyyəli başlanğıc kapitalını müəyyən edir:

İlk kapital	Buna tətbiq et
750.000 avro	Öz hesabına ticarət etmək və ya öhdəlik əsasında təsdiqləmək üçün icazə verilmiş şirkətlər və bəzi OTF operatorları
150.000 avro	Müştərilərin pullarını və ya aktivlərini saxlayanlar da daxil olmaqla digər şirkətlər
75.000 avro	Müştərilərin pullarını və ya qiymətli kağızlarını saxlamayan və yalnız qəbul və ötürülmə, icra, portfel idarəetmə, məsləhət və ya öhdəliksiz yerləşdirmə təmin edən şirkətlər

Böyük Britaniya AB-dən çıxdıqdan sonra sterlinqdə eyni üç səviyyəni saxladı. MIFIDPRU 4.4 altında daimi minimum kapital tələbi firmanın icazələrinə görə GBP 750,000, GBP 150,000 və ya GBP 75,000-dir.

Müvəqqəti

Başlanğıc kapitalı yalnız giriş biletidir. IFR-nin 11-ci maddəsinə əsasən, bir firma ən azı üç məbləğin ən böyükünə bərabər olan öz kapitalını saxlamalıdır:

• Minimum kapital tələbi.
• One quarter of its fixed overheads for the preceding year.
• Onun K-faktor tələbi, müştərilərə risk, bazara risk və firmaya risk ölçür.

Bir şirkət yalnız IFR-nin 12-ci maddəsində göstərilən bütün şərtlərə cavab verərsə kiçik və bir-birinə bağlı olmayan hesab olunur. Bu şərtlər arasında idarə olunan aktivlərin dəyəri 1,2 milyard avrodan az, balans hesabının dəyəri 100 milyon avrodan az və investisiya xidmətlərindən əldə edilən ümumi gəlirin dəyəri isə 30 milyon avrodan azdır. Belə şirkətlər K-faktorları hesablamır. Onlar həmçinin müştəri pullarını saxlaya və ya öz hesabına əməliyyat apara bilməzlər.

Hər bir şirkət IFR-in 43-cü maddəsinə əsasən sabit xərc tələbinin ən azı üçdə birini təşkil edən likvid aktivlər saxlamalıdır. Böyük xərc bazası olan inkişaf etməkdə olan bir broker üçün, sabit xərc testləri tez-tez başlanğıc kapital rəqəmindən əvvəl yaxşı bağlanır.

Çox böyük firmalar

Ən böyük investisiya şirkətləri, xüsusən də öz hesabına geniş miqyasda ticarət edən şirkətlər, bank nəzarət qaydalarına uyğun olaraq geri gətirilə bilər. IFR-in 1(2) maddəsi bunu bəzi hallarda konsolidasiya edilmiş aktivləri 15 milyard avro və ya daha çox olan şirkətlərə icazə verir. Bu, az sayda yeni iştirakçıları təsir edir, lakin mövcud bazar yaradıcılarının alıcıları üçün əhəmiyyətlidir.

Rəsmi CFD və borclu FX məhdudiyyətləri

Kiçik müştərilərə satılan leveraged məhsullar regulatorların ən çox doğrudan müdaxilə etdiyi sahədir. AB, UK və bir neçə Asiya regulatorları leverage cap və itki qorunmasını tələb edirlər.

ABŞ-ın tədbirləri

27 mart 2018-ci il. ESMA müvəqqəti tədbirlər MiFIR-in 40-cı maddəsinə əsasən, binar seçimlərin kiçik investorlara satışı və paylanması qadağan edilmiş və CFD-lər beş tədbirlərlə kiçik investorlara məhdudlaşdırılmışdır:

Ölçü	Məzmun
Pozisiya açmaq üçün limitlər	30:1 əsas valyuta cütləri; 20:1 əsas olmayan cütlər, qızıl və əsas indekslər; 10:1 qızıl və əsas olmayan indekslərdən başqa mallar; 5:1 fərdi səhmlər və digər istinadlar; 2:1 kriptovalyutalar
Marjin close-out	Hesab marjı minimum tələb olunan marjinin 50%-nə düşdükdə mövqelər bağlanır
mənfi balans qorunması	CFD hesabındakı vəsaitlərlə məhdudlaşan kiçik zərərlər
İncentives	Ticarəti təşviq etmək üçün heç bir pul və ya pulsuz fayda təklif olunmur
Risk alert	Standartlaşdırılmış xəbərdarlıq, o cümlədən şirkətin satış hesablarının itirilməsi faizi

ESMAin öz tədbirləri 31 iyul 2019-cu ildə qüvvədən düşdü. ESMA aydınlaşdırdı ki, bir çox milli orqanlar ən azı eyni dərəcədə sərt olan daimi milli tədbirlər qəbul etmişdilər. Bəzi milli qaydalar daha da irəli gedirlər, buna görə də bir neçə üzv dövlətə pasport verən şirkət hər qonaq regulatorun tədbirini yoxlamalıdır.

Böyük Britaniya, Sinqapur və İsveçrə

Böyük Britaniya ekvivalent daimi qaydaları qəbul etdi. FCA təsdiqlədi 30:1-dən 2:1-ə qədər olan sərbəst buraxılış limitləri, 50% marjanın bağlanması, mənfi balansın qorunması, təşviqlərə qadağa və standartlaşdırılmış risk xəbərdarlıqları. Bunlar CFD-lər üçün 1 avqust 2019-cu ildən və CFD-yə bənzər seçimlər üçün 1 sentyabr 2019-cu ildən tətbiq olunur.

Singapur leverage nisbətlərindən daha çox margin dərəcələrini istifadə edir. 2014-cü ildə Singapur Monetar İdarəsi FX CFD və kiçik investorlarla leverage edilmiş FX müqavilələri üçün minimum 5% marja qərarına gəldi. MAS qeyd etdi ki, bu Hong Kong (5%) və Yaponiya (4%) ilə eyni vaxtda idi.

İsveçrə struktural yanaşmaya üstünlük verir. FINMA statuslar İsveçrədə yerləşən xarici valyuta ticarətçiləri bank lisenziyası almalıdırlar. Bununla yanaşı, İsveçrə əlaqə ünvanları və ya bank hesablarından istifadə edən xarici ticarətçilərin icazəsiz filial açması barədə xəbərdarlıq edir.

Offshore FX broker lisenziyaları və onların limitləri

Ümumdünya ticarət FX və CFD bazarının böyük bir hissəsi daha kiçik mərkəzlərdən xidmət edilir. Məsələn Seyshel adaları, burada Financial Services Authority qiymətli kağızlar satıcılarına lisenziya verir, Karib dənizi, Sakit okean və Hind okeanı isə digər ada və ya offshore tənzimləyiciləridir. Bu lisenziyalar öz kapitalı, hesabatı və AML qaydaları olan real icazələrdir ki, bu da jurisdiksiya arasında dəyişir və tez-tez dəyişir.

Onların məhdudiyyətləri nə icazə verdikləri qədər vacibdir:

• Pasport yoxdur. Offshore lisenziyası AB, Böyük Britaniya, İsveçrə, Singapur və ya Honq Konqda müştərilərə xidmət etmək hüququ vermir. Bu bazarların hər biri yerli icazə və ya tanınmış istisna tələb edir.
• Reverse solicitation is narrow. Under MiFID II Article 42, a third-country firm may act without EU authorization only when an EU client approaches it on its own exclusive initiative. ESMA has stated that any solicitation, promotion or advertising in the EU takes the firm outside this exemption. This applies regardless of contractual clauses or online “I agree” boxes claiming the client came by his own accord.
• Marketinqin özü də tənzimlənir. SFC Lisenziyalaşdırma Əsasnaməsi lisenziya olmadan Hong Kong ictimaiyyətinə aktiv şəkildə tənzimlənmiş xidmətləri satmağın ciddi bir cinayət olduğunu bildirir. Bənzər qaydalar bir çox böyük bazarlarda tətbiq olunur və tənzimləyicilər onları pozan şirkətlərin xəbərdarlıq siyahılarını yayımlayırlar.
• Bankçılıq və ödənişlər. Banklar, kart alıcılar və ödəniş institutları brokerin müştərilərinin harada yerləşdiyini qiymətləndirir, yalnız onun lisenziyası verildiyi yerdə deyil. Müştəri bazası lisenziyası ilə uyğun olmayan bir broker müştərinin pul hesablarına və ödəniş xəttlərinə çıxışını itirə bilər.
• Investor protection gaps. Retail leverage caps, negative balance protection and compensation schemes that apply in EU and UK may not exist or may be weaker. Institutional counterparties and liquidity providers take this into account in their due diligence.

Bir qrup üçün, praktik model tez-tez hər bir mərkəzi bazarda tənzimlənmiş bir obyekt və yerli rejimin tətbiq olunmadığı bazarlarda müştərilər üçün offshore bir obyektdir. Hər bir obyekt sonra öz maddəsinə ehtiyac duyur, idarəetmə və müştəriləri düzgün obyektdə saxlayan onboarding nəzarətləri.

Hong Kong: SFC Type 3 leveraged foreign exchange trading

Honq Konq ticarət valyuta bazarı üçün xüsusi lisenziyası olan az sayda mərkəzlərdən biridir. Qiymətli kağızlar və qiymətli kağızlar haqqında qanuna əsasən, ticarət valyuta bazarında fəaliyyət göstərən bank olmayan şirkətlər 3-cü növ tənzimlənmiş fəaliyyət üçün Qiymətli kağızlar və qiymətli kağızlar Komissiyası tərəfindən lisenziyalı olmalıdırlar. Banklar HKMA tərəfindən ayrı-ayrılıqda nəzarət edilirlər.

SFC Lisenziyalaşdırma Əsasnaməsi 3-cü növ üçün aşağıdakı maliyyə resursları tələblərini müəyyən edir:

3-cü növ lisenziyalı korporasiya	Minimum ödənilmiş səhm kapitalı	Minimum likvid kapital
Təsdiqlənmiş təqdim agenti	5,000,000	3,000,000
Hər hansı digər hallarda	30.000.000 HKD	15,000,000 HKD

Bu rəqəmlər digər SFC tənzimlənən fəaliyyətlərin əksəriyyəti ilə müqayisədə yüksəkdir, bu da 3-cü növ ticarətçilərin sayının niyə kiçik olduğunu qismən izah edir. Bir şirkət bir neçə tənzimlənən fəaliyyət üçün müraciət etdikdə, ən yüksək tətbiq olunan kapital tələbi tətbiq olunur.

Sənəddən digər əsas məqamlar:

• Müvəkkillər:firmanın hər bir tənzimlənən fəaliyyət üçün ən azı iki müvəkkilinə ehtiyacı var, bunlardan biri icraçı direktor olmalıdır. İki ixtisaslı müvəkkil olmamaq müraciətlərin geri qaytarılmasına səbəbdir.
• İşləmə vaxtı: lisenziyalı korporasiya müraciəti normal olaraq tamamlandıqdan sonra təxminən 15 həftə çəkir. Bu müddət biznes modeli və müraciətin keyfiyyətinə görə dəyişir.
• Qüvvət: məsul əməkdaşlar və nümayəndələr sənaye keyfiyyəti, təcrübə və yerli tənzimləyici bilik tələblərinə cavab verməlidir.

Ərizəçilər üçün praktiki fikirlər

1. Əvvəlcə biznes modelini təsvir edin. Agentlik brokerliyi (öz hesabınızla ticarət etməyin, müştərinin pulu yoxdur) ən aşağı kapitalı və ən sadə ehtiyatlı rejimi daşıyır. Bazar yaratmaq və müştərinin pulunu saxlamaq firmanı daha yüksək səviyyələrə qaldırır.
2. Fix overheads test üçün plan kapitalı. Personel, texnologiya və outsourcing daxil olmaqla real büdcə, davamlı tələbi başlanğıc kapital rəqəmindən daha çox sürətləndirir.
3. Lisenziya seçmədən öncə hədəf bazarları xəritələ. Müştərilərin yerləşdiyi yer hansı icazələrin lazım olduğunu müəyyən edir. Lisenziya yeri bunu dəyişmir.
4. Produkt qaydalarının gəlirləri formalaşdıracağını gözləyin.Leverage limitləri, mənfi balans qorunması və stimullaşdırma qadağaları ticarət həcmini azaldır. Biznes planları bu qaydalara əsaslanmalıdır, offshore leverage səviyyələrinə deyil.
5. Müştərinin pulu və bankçılıqla bağlı araşdırmalara hazırlaşın. Qanunvericilər və banklar müştərilərin pullarının ilk gündən ayrılmasını, birləşdirilməsi və mənbəyini araşdıracaqlar.

İcmal

İqtisadi fəaliyyətin lisenziyalaşdırılması xidmətlər, müştəri aktivləri və öz hesab riskinə görə həyata keçirilir. Avropa Birliyində və Böyük Britaniyada 75,000, 150,000 və 750,000 avro və ya funt sterlinq dəyərində kapital səviyyələri giriş nöqtəsi kimi müəyyən edilir, lakin sabit xərclər və K-faktorlar davamlı tələbləri müəyyən edir. Rəqəmsal məhsullar Avropada harmonizasiya edilmiş rəqəmsal məhsullar və zərər qorunması qaydalarına, Asiya isə marja qaydalarına məruz qalır. Offshore lisenziyalar öz bazarları üçün qanunidir, lakin başqa yerlərdə tənzimlənmiş bazarları açmır. Honkonqun Type 3 rejimi böyük bir mərkəzin fərdi valyuta ticarətini xüsusi, yüksək kapitallaşdırılmış fəaliyyət kimi necə idarə etdiyini göstərir.