سٹیبلکوئن کی عالمی ریگولیشن اور GENIUS Act

ایک سٹیبل کوین ایک کریپٹو-اسٹیٹ ہے جو ایک حوالے کے اثاثہ کے خلاف ایک مستحکم قیمت رکھنے کے لئے ڈیزائن کیا گیا ہے، اکثر اوقات ایک واحد سرکاری رقم۔ کیونکہ فیات-بائیں سٹیبل کوئن ڈیجیٹل نئے پیسے کی طرح کام کرتے ہیں، ریگولیٹری اپنے اخراج کرنے والوں سے بڑھتے ہوئے ٹیکنالوجی کمپنیوں کی طرح ای-مونے اداروں یا تنگ بینکوں کی طرح سلوک کرتے ہیں۔

یہ رہنمائی ریاستہائے متحدہ کے باہر اصلی اخراج کرنے والے نظاموں کا موازنہ کرتی ہے اور وضاحت کرتی ہے کہ کیوں امریکی GENIUS Act کو امریکہ کی سرحدوں سے بہت دور اثرات ہیں. یہ واضح نہیں کرتا کہ ایک امریکی لائسنس کیسے حاصل کی جائے. EU میں کریپٹو تبادلے، نگراں اور بروکرز کے لئے، MiCA کے تحت کریپٹو-اسٹیٹ سروس پرورٹرز پر الگ رہنمائی دیکھیں.

د بین الاقوامی بیسلائن

جولائی 2023 میں مالی استحکام بورڈ نے دس عالمی سٹیبلکوئن ترتیبات کے لئے اعلیٰ سطح کی تجویزاتان میں سے دو تقریباً ہر قومی نظام کو تشکیل دیتے ہیں۔ استعمال کرنے والوں کے پاس وقت پر واپسی کے ساتھ نکالنے والے پر ایک مضبوط قانونی دعویٰ ہونا چاہیے۔

اس کے بعد قومی قوانین ایک پہچانے جانے والے کور پر متفق ہوگئے ہیں۔

ضرورت	EU (MiCA, EMTs)	ہانگ کانگ	سنگاپور (فریم ورک)	UK (FCA ضابطے)	امريکه
کوئی بھی جاری کر سکتا ہے	بینکوں اور ای-مونے اداروں	لائسنس دار اخراج کرنے والے (محلی کمپنی یا اختیاری ادارہ)	ایم اے ایس ریگولیٹری ایجنٹس	ایف سی اے سے منظور برطانوی ایجنٹس	لائسنس یا رجسٹرڈ ادائیگی ٹوکن اخراج کرنے والے
ریسرچ بکنگ	فنڈز کو محفوظ رکھا گیا ہے، کم سے کم 30 فیصد بینک ڈیپوٹوں میں	ذخيرہ پول کم از کم برابر ہے	سخت معیاروں کے مطابق رزرو رکھا جاتا ہے۔	سٹیٹوٹری تراست کے تحت اثاثوں کی حمایت	Regulation کے ذریعے مقرر
نجات	کسی بھی وقت، برابر، کوئی فیس	عام طور پر 1 کاروباري دن کے اندر	5 کاروباري دنوں کے اندر	اگلے کاروبار کے دن کے اختتام سے (T+1)	Regulation کے ذریعے مقرر
حائزین کو دلچسپی	محظور	محظور	منع پیش کی گئی (2026)	اخراج کرنے والا اس اموال کی آمدنی کو پشت پناہ نہیں دے سکتا	محظور

ہر نظام کے تحت قابل ذخیرہ اثاثوں، حفاظت، اونٹڈ اور افشا کرنے کے بارے میں تفصیلی قوانین ہیں جن پر ذیل میں بحث کی جائے گی۔

یورپی یونین: ای-مونے ٹوکنز اور اثاثہ-رفرنسڈ ٹوکنز

MiCA، ریگولیشن (EU) 2023/1114، 30 جون 2024 سے سٹیبل کوائنز پر لاگو کیا گیا ہے۔ یہ ان کو دو قسموں میں تقسیم کرتا ہے۔ ایک ای-مونے ٹوکن (EMT) ایک سرکاری رقم کی قیمت کا حوالہ دیتا ہے۔ ایک اثاثہ-رفرنسڈ ٹوکن (ART) کسی بھی دوسری قدر یا حق، یا ترکیب کا حوالہ دیتا ہے، جیسے پیسوں کا ایک باٹھ یا ایک کاموٹی۔

ای-مال ٹوکنز. آرٹیکل 48 کے تحت صرف ایک کریڈٹ انسٹی ٹیوٹ یا الیکٹرانک منی انسٹی ٹیوٹ عوام کو ای ایم ٹی پیش کر سکتا ہے یا اس کی ٹریڈنگ میں داخلے کی درخواست دے سکتا ہے اور اسے پہلے وائٹ پیپر کا اعلان کرنا ہوتا ہے۔ ضابطہ 49 آرٹیکل 54 کے تحت کم سے کم 30 فیصد وصول شدہ رقم کو کریڈٹ اداروں میں الگ الگ اکاؤنٹس میں جمع کرنے کی ضرورت ہے اور باقی رقم محفوظ، کم خطرے والے، ایک ہی روپئے میں انتہائی مائل اثاثوں میں رکھنے کی ضرورت ہے۔

Asset-referenced tokens. ایک ART issuer کو آرٹیکل 21 یا کریڈٹ انسٹی ٹیوٹ (آرٹیکل 16) کے تحت اجازت یافتہ یو ای سی قانونی شخص ہونا چاہئے۔ اس کو کم سے کم EUR 350,000، اوسط رزرو کے %2 یا مقررہ اوور ہیڈز کا ایک چوتھائی اپنے فنڈ رکھنا چاہیے ( آرٹیکل 35) اور اپنی ملکیت سے قانونی طور پر الگ ایک رزرو رکھنا چاہئے (آرٹیکل 36).

منافع کی پابندی. آرٹیکل 40 اور 50 میں ایجنٹ اور سی ایس اے پی کو آر ٹیز یا ایم ٹیز پر قرض دینے سے منع کیا گیا ہے۔

غیر یورو استعمال پر حدیں. آیتہ 23 ایک آر ٹی اخراج کرنے والے کو اگر ایک واحد رقمی علاقے کے اندر تبادلے کے ذریعہ اندازہ شدہ استعمال 1 ملین ٹرانسیکشن اور ایک چوتھائی اوسط پر ایک دن میں یورو 200 ملین سے زیادہ ہو تو اخراج روکنے کی ضرورت ہے۔ آرٹیکل 58 (3) ایک ہی طریقہ کار کو ایک ای ایم ٹی پر لاگو کرتا ہے جو کسی میمبر ریاست کی سرکاری رقم نہیں ہے۔ یہ بندوبست یورپی یونین میں گردش کرنے والے امریکی ڈالر کے سٹیبل کوائنز کے لئے اہم ہے۔

اہم ٹوکنز. ٹوکنز جو حد سے بڑھ جاتے ہیں جیسے کہ 10 ملین ہولڈرز یا EUR 5 ارب میں قدر، آرٹیکل 43 میں دیگر معیاروں کے درمیان، قابل ذکر طور پر درج کرایا جا سکتا ہے اور EBA کی طرف سے دیکھ بھال کی جاسکتی ہے۔ اہم ای آر ٹیز کے لئے خود سرمایہ کی فیصدی 2٪ سے 3٪ ریسرچ (آرٹیکل 45(5)) تک بڑھتی ہے۔

ہانگ کانگ: سٹیبل کوائنز آرڈر کے تحت لائسنسی نظام

ہانگ کانگ کے Stablecoins Ordinance (Cap. 656) اگست 1 پر اثر انداز ہوا 2025. فیات-رفرنسڈ سٹیبل کوائنز کا اخراج اب ایک منظم سرگرمی ہے جس کے لئے HKMA سے لائسنس کی ضرورت ہے۔

کے مطابق HKMA'س' لائسنس پر وضاحتی نوٹہانگ کانگ میں ایک مخصوص سٹیبل کوین یا ہانگ کانگ ڈالر کے حوالے سے کسی بھی جگہ پر ایک کو جاری کرنے کے لیے لائسنس کی ضرورت ہوتی ہے۔ ہانگ کانگ کے عوام کے لئے ایسی سرگرمی کو فعال طور پر مارکیٹ کرنا بھی شمار ہوتا ہے۔

• مقامی ضم. درخواست دینے والے کو ہانگ کانگ کی ایک کمپنی یا ہانگ کانگ کے باہر شامل ہونے والا ایک معزز ادارہ ہونا چاہئے۔
• دارالحکومت. غیر بینک درخواست دینے والوں کو کم سے کم 25 ملین HKD کی ادا کردہ حصے کی سرمایہ کاری یا دیگر مالی وسائل کی ضرورت ہوتی ہے جنہیں HKMA.
• ذخیرے. ہر سٹبل کوئن کی قسم کو اپنے الگ الگ ذخیرہ پول کی ضرورت ہوتی ہے، جو ایک صلاحیت دار کنسرویٹر کے ساتھ رکھا جاتا ہے۔ اس کی مارکیٹ کی قیمت ہر وقت کم سے کم گردش میں سکوں کی قیمت کے برابر ہونی چاہیے، مناسب اوور-کلٹیٹریائزیشن کے ساتھ، عام طور پر ایک ہی رقم میں۔
• Redemption. ہولڈرز کو پار پر ریڈیم کرنے کے قابل ہونا چاہئے۔ صحیح درخواستیں عام طور پر ایک کاروبار کے دن کے اندر پروسیسنگ کی جائیں گی۔
• کوئی دلچسپی. لائسنس دار کو اپنے سٹیبلکوئنز پر کوئی سود ادا نہیں کرنا چاہیے یا اس کی ادائیگی کی اجازت نہیں دینا چاہئے اور ذخیرے کے انتظام سے آنے والی آمدنی جاری کرنے والے کے حوالے کی جاتی ہے۔

HKMA کو اس کے پہلی بیچ میں 36 اپلیکیشن ملے. On 10 April 2026 it granted the first two licences, to Anchorpoint Financial Limited, a joint venture of Standard Chartered Bank (Hong Kong), HKT and Animoca Brands, and to The Hongkong and Shanghai Banking Corporation. دونوں پہلے ہانگ کانگ ڈالر سٹبل کوائنز جاری کرنے کے منصوبے ہیں. انتخابی نتیجہ یہ سیگنل دیتا ہے کہ HKMA اس کو ایک اعلی بار کے طور پر سمجھتا ہے، ایک رجسٹریشن سے زیادہ بینک لائسنس کی طرف قریب ہے۔

سنگاپور: فریم ورک سے قانون سازی تک

سنگاپور کی مالیاتی اختیارات 15 اگست 2023 کو اپنے سٹیبلکوئن فریم ورک کو مکمل کیا۔یہ سنگاپور میں جاری کیے جانے والے سنگاپور ڈالر یا جی 10 کے یونٹ سے جڑنے والے ایک سکے کے سٹیبل کوائنز پر لاگو ہوتا ہے ، اس کے اخراج کرنے والوں کو ذخیرہ ، سرمایہ کاری اور افشاگری کے معیارات کو پورا کرنا ہوگا اور واپسی کی درخواست کے پانچ کاروبار کے دنوں کے اندر ایک ہی قدر واپس کرنی ہوگی ۔

آن 1 ستمبر 2026 MAS اس فریم ورک کو قانون میں تبدیل کرنے کے لئے پیسینگ سروسز ایکٹ 2019 میں ترمیموں پر مشورہ شروع کیا گیا ہے، جس کا اختتام 16 اکتوبر 2026 کو ہوگا۔

• ایک محدود تعداد میں خارجیوں کی طرف سے جاری ہونے والے سٹیبل کوائنز کو تسلیم کرنا جو کہ ایک مماثل خارجی فریم ورک کے تحت ریگولیٹری ہوں۔
• سنگاپور اور غیر ملکی ایجنٹوں کے مشترکہ طور پر جاری کیے جانے والے سٹیبل کوائنز کو ایم اے ایس ریگولیشن میں شامل کرنے کی اجازت، جہاں خطرات کم ہوں۔
• ایم اے ایس کے ریگولیٹری سٹیبل کوائنز پر سود کی پابندی
• اس کے لئے استرس ٹیسٹ، ریلائیویشن اور منظم ونڈ ڈاون منصوبوں کی ضرورت ہے اور جاری ہونے سے پہلے کلائنٹ کی رقم کو محفوظ رکھنا ضروری ہے۔

اس مشورے میں قانون سازی کے لئے کوئی تاریخ مقرر نہیں کی گئی ہے ۔مقدم کرنے والوں کو 2023 فریم ورک کو MAS امیدوں کے جاری بیان کے طور پر سمجھنا چاہیے۔

برطانیہ: 2027 کے آغاز سے پہلے آخری قوانین

برطانیہ نے کریپٹو اسٹیٹس ریگولیٹرز 2026 (SI 2026/102) کے ذریعے مالی خدمات اور مارکیٹز ایکٹ 2000 کے تحت سٹیبل کوئن کی جاری کاری کو منظم کیا ہے۔ FCA'س' پالیسی بیان PS26/10 اس میں غیر نظامی برطانیہ کی طرف سے جاری کئے جانے والے مستحکم سکوں کے اخری قوانین شامل ہیں، جن میں 25 اکتوبر 2027 کو نئے کریپتوکائنز کے باقی حصے کے ساتھ جاری ہونے والے احکام، اس کے اصدار، اس کے پسماندوں، اس کے واپس کرنے، اس کے تحفظ اور اس کی افشاگری شامل ہیں۔

FCA کے اصولوں کی اہم خصوصیات میں ایک قانونی تراست کے تحت رکھے گئے باکینگ اثاثوں، باکینگ اثاثوں کے پول میں 5% تک کی اجازت دی گئی اضافی، اور اگلے کاروبار کے دن کے اختتام سے واپسی شامل ہے۔ T+1 گھڑی اب شروع ہوتی ہے جب آپ کے کلائنٹ چیک مکمل ہو جاتے ہیں۔ ایجنٹس ہولڈرز کو باکینگ اثاثوں سے سود یا آمدنی نہیں دے سکتے۔ اگرچہ تیسری پارٹی اپنے خود کے اکاؤنٹ سے اپنے خود کے کلائنٹس کے انعام ادا کر سکتے ہیں، جیسے ٹرانسیکشن پر مبنی انعام۔

Stablecoins that HM Treasury recognises as systemic come under joint supervision by the FCA and the Bank of England. As PS26/10 summarises the Bank’s June 2026 policy statement and draft rules, a systemic issuer would face a maximum of 70% of backing in short-dated UK government debt with at least 30% in central bank deposits, redemption within T+0, capital requirements and temporary issuance limits per coin.

متحدہ عرب امارات: درهم اور خارجی ادائگی کے ٹوکن

The Central Bank of the UAE regulates fiat stablecoins as “payment tokens” under its Payment Token Services Regulation, effective from 31 August 2024. درہم کی ادائیگی کے ٹوکنوں کو لائسنس یافتہ اخراج کرنے والوں سے امارات کے رہنے والوں کو جاری کیا جاتا ہے۔ غیر ملکی رقم کے ٹوکنوں کو رجسٹرڈ غیر ملکی ادائیگی ٹوکن اخراج کرنے والوں کی طرف سے جاری کیا جاتا ہے۔

نمبر 2 غیر ملکی ادائگی ٹوکنوں کے استعمال کو محدود کرتا ہے: لائسنس رکھنے والے صرف ورچوئل اثاثوں یا ان کی حصولاتی چیزوں کے لئے ادائیگی کے ذریعہ انہیں منتقل کرنے میں سہولت فراہم کرسکتے ہیں۔ باب 12 اس کے تحت انڈسٹریز کو سود یا دیگر فائدے کی ادائیگی سے روکا جاتا ہے اور سینٹرل بینک کو حجم اور کلائنٹ نمبروں پر پابندی لگائی جاتی ہے۔

GENIUS Act اور اس کا اثر امریکہ کے باہر

امریکہ کے لئے قومی اختراع کی رہنمائی اور قیام Stablecoins Act, Public Law 119-27, became law on 18 July 2025. یہ صرف یہاں بحث کی جاتی ہے کیونکہ امریکی ڈالر سٹیبلکوئن مارکیٹوں پر غالب ہوتا ہے، تو اس کے اصول دنیا بھر میں ایجنٹ اور درمیانی لوگوں تک پہنچتے ہیں۔

اثر انداز ہونے کی تاریخ Section 20 کے تحت ، یہ ایکٹ نافذ ہونے کے بعد 18 مہینے یا بنیادی وفاقی ریگولیٹریوں کی طرف سے آخری نفاذ کے اصولوں کو جاری کرنے کے بعد 120 دن کے اندر اثر و رسوخ میں آئے گا۔ اگست 2026 تجویز کے اصول اس کے مطابق 18 جنوری، 2027 کو نفاذ ہونے کی امید ہے ۔

Reserve and interest standards. Section 4 requires reserves on at least a 1 to 1 basis in cash, deposits, short-dated Treasury bills, certain overnight repurchase agreements, government money market funds and similar assets. Section 4(a)(11) میں خارجہ ایجنٹس سمیت ایجنٹوں کو صرف ایک ادائگی سٹیبلکوئن کے حصول، استعمال یا برقرار رکھنے کے لئے کسی بھی قرض یا آمدنی کی ادائیگی سے منع کیا گیا ہے۔

غیر ملکی ایجنٹ گیٹ وے. Section 3 ایک ڈیجیٹل اسٹیبل کوئن کی پیشکش یا فروخت کرنے کے لئے ایک ڈیجیٹل اثاثہ سروس پرورٹر کے لئے، انیکٹیشن کے بعد تین سال سے غیر قانونی بناتا ہے مگر یہ کہ ایک اجازت یافتہ ایجنٹ نے اسے جاری کیا ہو۔ شعبہ 18 ان کو ایک ایسے علاقہ اختیار میں نگراں ہونا چاہیے جس کا نظام خزانہ وزیر مقرر کرتا ہے کہ وہ موازنہ کے قابل ہے ، پیسوں کے کنٹرولر کے ساتھ رجسٹر ہونا چاہئے ، امریکی مالیاتی ادارے میں کافی ذخیرے رکھنا چاہئے جو امریکی صارفین کی نقدی ضرورتوں کے لئے کافی ہوں مگر یہ کہ باہمی ترتیبات اس کے برعکس پیش کریں اور کوئی بھی غیر قانونی علاقہ اختیار میں قائم نہ ہو۔

ایک غیر ملکی اخراج کرنے والا یا ریگولیٹر مقایسوی تعین کی درخواست کر سکتا ہے اور خزانہ کو ضروری طور پر مکمل درخواست کے 210 دن کے اندر فیصلہ کرنا چاہیے ۔ خزانہ دار کو اپنی دلیل پیش کرنی چاہیئے اور مماثل ملکوں کی ایک عوامی فہرست رکھنا چاہئے۔ Section 3(b)(2) میں ایک غیر ملکی اخراج کرنے والے کے سٹیبل کوائنز کی ضرورت ہے کہ وہ تکنیکی طور پر قانونی حکموں کی پابندی کرنے کے قابل ہوں، جیسے فریز۔

یہ کہیں اور اہمیت کیوں ہے. ایک موازنہ ٹیسٹ خارجی ریگولیٹری کو ذخیرہ، واپسی، منافع اور AML ہانگ کانگ، برطانیہ، امارات متحده عربی اور سنگاپور میں اب دیکھے جا رہے سود کی پابندی، مکمل رزرو بیک اپ اور مختصر ریڈیمیشن وینڈوز ایک ہی سمت کی طرف اشارہ کرتے ہیں۔ MASہم آہنگ خارجی سٹیبل کوائنز کو تسلیم کرنے کے لئے وزیراعظم کی تجویز بھی دوسرے جانب سے ایک ہی منطق کا انعکاس کرتی ہے۔

عمل میں اس کا کیا مطلب ہے

• کرنٹ اور مارکیٹ کے مطابق نظام منتخب کریں۔ یورو ٹوکن کو يو ای سی استعمال کرنے والوں کو يو ای سی بینک يا اي-موني انسٹی ٹیوٹ کا احتياج هے ۔ ایک ہانگ کانگ ڈالر ٹوکن کو HKMA لائسنس کی ضرورت هے جہاں بھی وہ جاري کیا جاتا هے ۔
• بینک-گریڈ سرمایہ کاری اور کنٹرول کی توقع رکھیں. ہانگ کانگ کے HKD 25 ملین فرش اور MiCAآئی آر ٹی کے اپنے فنڈز کے اصول کم سے کم ہیں ۔ AML نظام.
• سب سے سخت گھر کے لئے ڈیزائن رزرو. متعدد اختیارات والے جاری کرنے والوں کو الگ الگ پولز، ایک ہی رقم کے رزرو املاک اور کم سے کم واپسی کی مدت کے لئے منصوبہ بندی کرنی چاہئے۔
• Drop yield features. سٹبل کوائنز پر قرض یا ادائگی کے انعام سے منع کیا گیا ہے یا یہاں شامل زیادہ تر نظاموں میں منع کرنے کی تجویز کی گئی ہے۔
• سرحد پار شناخت دیکھو. سنگاپور کی تسلیم پیشکش اور GENIUS Act مقایسوی عمل سے معلوم ہوگا کہ سرحدوں کے باہر کیا ٹکن گردش کر سکتا ہے۔