سرمایہ کاری فرموں اور FX بروکرز: MiFID II لائسنس، سرمایہ اور لیورجی حدیں

ایک کمپنی کو جو لائسنس چاہیے وہ تین سوالات پر منحصر ہوتا ہے: یہ کیا خدمات پیش کرتی ہے، اگر یہ کلائنٹ کے پیسوں اور اثاثوں کو رکھتا ہے، اور اگر یہ اپنے کتاب کے خلاف معاملہ کرتا ہے۔

یہ رہنما یورپی ماڈل کی وضاحت کرتا ہے، جس سے بہت سے دوسرے نظام قرض لیتے ہیں، پھر چھوٹے سی ایف ڈیز اور ایکس این ایم ایکس کے لئے لیوبلینگ قوانین، آفشائی براؤزر لائسنسوں کی حدیں، اور لیوریڈ ایکس این ایم ایکس کے لئے الگ ہانگ کانگ لیوبلینگ نظام۔

ایک سرمایہ کاری فرم کے طور پر کیا شمار

یورپی یونین میں ، ایک سرمایہ کاری کمپنی وہ کوئی کمپنی ہے جو مالیاتی آلات کے سلسلے میں MiFID II (ہدایت 2014/65/EU) کے ذیل میں درج کردہ ایک یا زیادہ خدمات فراہم کرتی ہے۔

1. آرڈرز کی وصولی اور منتقلی.
2. کلائنٹس کی طرف سے آرڈرز کا نفاذ۔
3. اپنے حساب سے معاملہ.
4. پورٹفولیو انتظام.
5. سرمایہ کاری مشورہ
6. ایک مضبوط عہد و پیمان کی بنیاد پر انشورنس یا پوزیشننگ۔
7. ایک مضبوط عہد کی بنیاد کے بغیر رکھنا.
8. ایک کثیر جانبہ تجارتی سہولیات (ایم ٹی ایف) کا آپریشننگ۔
9. ایک منظم ٹریڈنگ فاؤنڈیشن (او ٹی ایف) کا آپریٹ کرنا

فرقوں کے لئے مالیاتی معاہدات کو ایک ہی ضمیمه کے حصے سی (9) میں مالیاتی آلات کے طور پر درج کیا گیا ہے۔ ایک سی ایف ڈی یا رولنگ پوائنٹ ایکس این ایم ایکس پرووڈر جو کلائنٹ ٹریڈز کے دوسرے پہلو کو لے لیتا ہے اس لئے وہ اپنے اکاؤنٹ پر معاملہ کرتا ہے، جو کہ سب سے زیادہ سرمایہ کاری شدید اجازت نامہ ہے۔

تصدیق MiFID II کے تحت

ایک کمپنی اس رکن ریاست کے صلاحیت دار ادارے سے درخواست کرتی ہے جہاں اس کا رجسٹرڈ آفس ہوتا ہے۔ آرٽيڪل 7(3) MiFID IIعملی طور پر، گھڑی صرف اس وقت شروع ہوتی ہے جب ریگولیٹری فائیل کو مکمل سمجھتا ہے، تو اس نقطہ سے پہلے تیار ہونے کا وقت اکثر رسمی جائزے سے زیادہ ہوتا ہے۔

یہ ایپلیکیشن عام طور پر ذیل چیزوں کو ڈھانپتی ہے:

• آپریشنز کا پروگرام: خدمات ، آلات ، کلائنٹ کی قسمیں ، مراد بازاروں اور مالی پیشن گوئیوں کے بارے میں ۔
• انتظام: نمبر 9 اس کے تحت کاروبار کو کم سے کم دو افراد کی طرف سے موثر طریقے سے چلایا جائے جو مناسبت اور صلاحیت کی ضرورتوں کو پورا کریں گے۔
• مستحق شراکت دار: 10 فیصد یا اس سے زائد حصے کے مالکوں کی شناخت، سرمایہ کاری کا ذریعہ اور مناسبت۔
• تنظیم: مطابقت ، خطرات کا انتظام اور اندرونی اونٹری کام ، منافع کی تضاد پالیسی ، بہترین نفاذ ، مصنوعات کے حکمرانی ، ریکارڈ کینگ اور آؤٹ سورسنگ ۔
• کلائنٹ اثاثہ حفاظت: الگ الگ اور حفاظتی ترتیبات جہاں فرم کلائنٹ کے پیسے یا آلات رکھتا ہے۔
• AML فریم ورک: خطرے کا اندازہ، کلائنٹ کی احتیاطی اور ایک مقررہ مطابقت آفیسر۔

ایک بار اجازت ملنے کے بعد، کوئی کمپنی پاسپورٹ کے ذریعے یورپی یونین اور ای ای ای میں اپنی خدمات فراہم کرسکتی ہے۔ Article 34 allows cross-border services without a separate authorisation, after a notification through the home regulator. میزبان ریگولیٹری ابھی بھی اپنے عمل کے قوانین اور مارکیٹنگ کی پابندیاں لاتے ہیں، جو سی ایف ڈی فراہم کُنندہ کے لئے اہم ہے.

دارالحکومت: IFR اور IFD نظام

26 جون 2021 سے زیادہ تر یورپی یونین کی سرمایہ کاری فرموں کو بینک کے اصولوں کی بجائے ایک مخصوص حکمت عملی کے فریم ورک کے تحت رکھا گیا ہے۔ ضابطہ (EU) 2019/2033 (IFR) اور ہدایت (EU) 2019/2034 (IFD).

شروعی سرمایہ

IFD کے آرٹیکل 9 میں ابتدائی سرمایہ کی تین سطحیں مقرر کی گئی ہیں۔

شروعی سرمایہ	اعمال
750,000 یورو	ایک فرم کی عہد بستگی کے بنیاد پر اپنے حساب سے معاملات کرنے یا زیر تحریر کرنے کے لئے منظور شدہ کمپنیاں اور کچھ او ٹی ایف آپریٹرز
150,000 یورو	کلائنٹ کے پیسے یا اثاثوں کو سنبھالنے والے ان لوگوں سمیت دیگر کمپنیاں
75000 یورو	وہ کمپنیاں جو کلائنٹ کے پیسے یا سیکیورٹیز نہیں رکھتے اور صرف وصولی اور منتقلی، نفاذ، پورٹ فولیو مینجمنٹ، مشورہ یا فرم کی تعهدات کے بغیر جگہ فراہم کرتے ہیں۔

برطانیہ نے یورپی یونین سے باہر نکلنے کے بعد بھی تین سطحوں کو ایک ہی رکھا ہے۔ MIFIDPRU 4.4 فرم کی اجازت ناموں پر منحصر طورپر دائمی کم سے کم سرمایہ ضروریات 750,000GBP، 150,000GBP یا 75,000GBP ہے۔

جاری خودی فنڈز

ابتدائی سرمایہ صرف داخلے کا ٹکٹ ہے۔ IFR کے آرٹیکل 11 کے تحت، ایک کمپنی کو کم سے کم تین مقداروں میں سے سب سے زیادہ برابر اپنے فنڈ رکھنا چاہیے۔

• اس کی دائمی کم سے کم سرمایہ ضروریات۔
• ایک چوتھائی اس کے مقررہ اوور ہیڈس کے لئے پچھلے سال.
• اس کے K- فاکتور کی ضرورت ہے، جو کلائنٹس کے لئے خطرے ، مارکیٹ کے لئے خطرے اور فرم کے لئے خطرے کو پیمائش کرتا ہے۔

ایک کمپنی صرف اس صورت میں چھوٹی اور غیر باہمی طور پر منسلک ہونے کی صلاحیت رکھتی ہے اگر وہ IFR کے آرٹیکل 12 میں تمام حدوں سے مطابقت رکھتی ہے۔ ان میں 1.2 بلین یورو سے کم مینجمنٹ کے تحت اموال، 100 ملین یورو سے کم بیلنس شیٹ اور 30 ملین یورو سے کم سرمایہ کاری خدمات سے مجموعی کل سالانہ آمدنی شامل ہیں۔ ایسی کمپنیاں K-فیکٹر کا حساب نہیں کرتی۔ وہ خود اپنے اکاؤنٹ پر کلائنٹ پیسے یا معاہدہ بھی نہیں رکھ سکتے۔

ہر کمپنی کو IFR کے آرٹیکل 43 کے تحت اپنے مقررہ اوور ہیڈز کی ضرورت میں سے کم سے کم ایک تہائی منجمد اموال بھی رکھنا چاہیے۔

بہت بڑی کمپنیوں

بڑی سرمایہ کاری فرموں، خاص طور پر ان کے اپنے حساب میں پیمانے پر معاملہ کرنے والوں کو بینک کی احتیاطی قوانین کے تحت واپس لایا جاسکتا ہے۔ IFR کے آرٹیکل 1(2) نے کچھ حالات میں 15 بلین یورو یا اس سے زیادہ کے متحدہ اثاثوں کے ساتھ کمپنیوں کو یہ اجازت دی ہے۔

چھوٹے تجارتی سی ایف ڈی اور لیورڈ ایکسچینج پابندیاں

یورو یونین، برطانیہ اور کئی ایشیائی ریگولیٹرز لیور کی حد مقرر کرتے ہیں اور نقصان سے بچنے کی ضرورت ہے۔

EU کے اقدامات

On 27 March 2018, ESMA agreed temporary measures under Article 40 of MiFIR. اس نے چھوٹے سرمایہ کاروں کے لئے بائنری آپشنز کی مارکیٹنگ، تقسیم اور فروخت پر پابندی لگائی ہے اور پانچ اقدامات کے ساتھ چھوٹے سرمایہ کاروں کے لئے سی ایف ڈیز کو محدود کیا ہے۔

پیمائش	مواد
پوزيشن کھولنے پر ليبر ليمٹس	30:1 اہم رقم کے جوڑوں؛ 20:1 غیر اہم جوڑوں، سونے اور اہم اشاروں؛ 10:1 سونے اور غیر اہم اشاروں کے علاوہ دیگر کامیوں؛ 5:1 انفرادی ایچیوٹس اور دوسرے حوالے؛ 2:1 کریپٹوکرنسیز
مارجین کلاؤڈ-آؤٹ	حساب مارجین کم سے کم مطلوبہ مارجین کے 50% تک گرنے پر پوزیشنوں کو بند کیا جاتا ہے
منفی توازن حفاظت	سی ایف ڈی اکاؤنٹ میں فنڈز تک محدود چھوٹا نقصان
انعام	تجارت کو فروغ دینے کے لئے کوئی مالی یا غیر مالی فوائد پیش نہیں کئے جاتے۔
ریسک ڈرائیور	ریٹیل اکاؤنٹس کو کھونے کی کمپنی کی فیصدی سمیت معیاری ڈرائیونگ

ESMA31 جولائی، 2019 کو ان اقدامات کی مدت ختم ہوگئی ہے۔ ESMA واضح کچھ قومی ضابطے اس سے بھی آگے جاتے ہیں، تاکہ ایک کمپنی کو کئی رکن ممالک میں پاسپورٹ کرنے کے لئے ہر میزبان ریگولیٹری کی تدبیروں کا جائزہ لینا پڑے۔

برطانیہ ، سنگاپور اور سویس

برطانیہ میں ہموار مقررہ قوانین کو اپنایا گیا ہے. FCA تصدیق 30:1 سے 2:1 کی لیور حدیں، 50 فیصد مارجین کلاؤڈ آؤٹ، منفی بلنڈ تحفظ، حوصلہ افزائی پر پابندی اور معیاری خطرے کی خبرداری۔یہ سی ایف ڈیز کے لئے 1 اگست 2019 سے اور سی ایف ڈی جیسے آپشنز کے لئے 1 ستمبر 2019 سے لاگو ہوں گے۔

سنگاپور میں لیبریٹی ریت کے بجائے مارجین ریٹ کا استعمال ہوتا ہے۔ In 2014 the Monetary Authority of Singapore decided on a minimum margin of 5% for CFDs on FX and leveraged FX contracts with retail investors. MAS نے کہا کہ یہ اس وقت ہانگ کانگ (5%) اور جاپان (4%) کے مطابق تھا.

سوئٹزرلینڈ ایک ساختی طریقہ کار اختیار کرتا ہے۔ FINMA رياستیں اس میں یہ بھی ڈرایا گیا ہے کہ غیر ملکی ڈیلرز جو سویس کے رابطہ ایڈرز یا بینک اکاؤنٹس کا استعمال کرتے ہیں وہ ایک غیر مجاز شعبے کو چلا سکتے ہیں۔

آفشائر ایف ایکس براکر لائسنس اور ان کی حدیں

عالمی ریزرو FX اور CFD مارکیٹ کا ایک بڑا حصہ چھوٹے مرکزوں سے خدمت کیا جاتا ہے. مالیاتی سروس آئوٹوریٹی یہ لائسنس کیریبین، پاسفیک اور ہندوستانی سمندر میں سیکیورٹیز ڈیلرز اور دیگر جزائر یا آفشائی ریگولیٹریوں کو لائسنس فراہم کرتی ہے۔ AML قوانین، جو اختیارات کے درمیان مختلف ہیں اور منظم طور پر بدلتے ہیں۔

ان کی حدیں وہ کیا اجازت کے طور پر اہم ہیں:

• کوئی پاسپورٹ نہیں. ایک آفشیر لائسنس یورپی یونین، برطانیہ، سویس، سنگاپور یا ہانگ کانگ میں کلائنٹس کی خدمت کرنے کا کوئی حق نہیں دیتا۔
• پیچھے کی طرف سے تقاضا کرنا تنگ ہے۔ MiFID II آرٹیکل 42 کے تحت، ایک تیسری ملک کی کمپنی صرف اس وقت یورپی یونین کی منظوری کے بغیر کام کر سکتی ہے جب ایک یورپی یونین کا کلائنٹ اس کو کلائنٹ کی اپنی خصوصی کوشش پر قریب کرے گا۔ ESMA نے بیان کیا ہے کہ EU میں کوئی بھی درخواست، ترغیب یا اشتہاری اس استثنا سے باہر کمپنی لے لیتی ہے۔ یہ قراردادی شرطوں یا آن لائن “میں متفق ہوں” باکس کے بغیر کام کرتا ہے جو کہ کلاینٹ کو اپنے آپ سے پہنچاتا ہے۔
• مارکیٹنگ خود ریگولیٹری ہے۔ یہ SFC لائسنسنگ ہینڈ بک اس قانون کے مطابق، ہانگ کانگ کے عوام کو لائسنس کے بغیر فعال طور پر ریگولیٹری سروسز فروخت کرنا ایک سنگین جرم ہے۔
• بینکنگ اور ادائیگی. بینک، کارڈ اکویئررز اور پیسے ادا کرنے والے ادارے صرف اس بات کا اندازہ لگاتے ہیں کہ ایک بروکر کے کلائنٹس کہاں واقع ہیں، نہ صرف یہ کہ اس کی لائسنس کہاں سے جاری ہوئی ہے۔
• سرمایہ کاروں کی تحفظ میں کمی۔ یورو یونین اور برطانیہ میں لاگو کیے گئے چھوٹے پیمانے کے لیور لیپ، منفی توازن حفاظت اور معاوضہ اسکیموں کا وجود نہیں ہو سکتا یا وہ کمزور ہو سکتے ہیں۔

ایک گروپ کے لئے، عملی ماڈل اکثر ہر کور مارکیٹ میں ایک ریگولیٹری ایجنسی ہے اور اس کے علاوہ ایسے منڈیوں میں کلائنٹس کے لئے ایک آفشائر ایجنسی ہے جہاں کوئی مقامی نظام نہیں ہے۔ پھر ہر ادارے کو اپنی ذات، حکمرانی اور ان بورڈنگ کنٹرولز کی ضرورت ہوتی ہے جو کلائنٹس کو صحیح ایجنسی میں رکھتے ہیں۔

ہانگ کانگ: SFC قسم 3 لیورڈ فارن ایکسچنج ٹریڈنگ

ہانگ کانگ چھوٹے پیمانے پر FX کے لئے ایک مخصوص لائسنس کے ساتھ چند اہم مرکزوں میں سے ایک ہے۔ سیکیورٹیز اینڈ فیوچرز آرڈیننس کے تحت، چھوٹے پیمانے پر FX کے مارکیٹ میں غیر بینک فرموں کو قسم 3 کی منظم سرگرمی کے لئے سیکیوریٹیز اینڈ فیوچرز کمیشن کے ذریعہ لائسنس حاصل کرنا چاہیے۔ HKMA.

یہ SFC لائسنسنگ ہینڈ بک قسم 3 کے لئے نیچے بیان کردہ مالی وسائل کی ضرورتیں مقرر کرتی ہے:

قسم 3 لائسنس دار کارپوریشن	کم سے کم ادا کردہ حصے کی سرمایہ کاری	کم سے کم جاری سرمایہ
تصویب کردہ پیشکش ایجنٹ	HKD 5000000	3000000 HKD
کوئی بھی دوسرا معاملہ	HKD 30,000,000	HKD 15,000,000

یہ اعداد و شمار زیادہ تر دیگر SFC ریگولیٹری سرگرمیوں کے مقابلے میں اعلیٰ ہیں، جو جزوی طور پر اس بات کی وضاحت کرتے ہیں کہ قسم 3 ڈیلرز کی تعداد کیوں چھوٹی ہے۔

ہینڈ بک سے دیگر اہم نقطہ نظر:

• ذمہ دار افسران: ہر ریگولیٹری سرگرمی کے لئے کمپنی کو کم سے کم دو ذمہ دار افسران کی ضرورت ہوتی ہے، جن میں سے ایک ایک ایگزیکٹو ڈائریکٹر ہوتا ہے۔
• پروسیسنگ کا وقت: ایک لائسنس دار کارپوریشن کی درخواست کو مکمل ہونے میں عام طور پر 15 ہفتے لگتے ہیں۔
• صلاحیت: ذمہ دار افسران اور نمائندوں کو صنعت کی صلاحیت، تجربہ اور مقامی ریگولیٹری علم کی ضروریات سے مطابقت رکھنے کی ضرورت ہے۔

اپیل کرنے والوں کے لئے عملی غور و فکر

1. پہلے کاروبار کے ماڈل کی تعریف کرو۔ ایجنسیوں کے درمیان بورڈری (کوئی خود حساب معاملہ نہیں، کوئی کلائنٹ پیسے نہیں) سب سے کم سرمایہ کاری اور سب سے سادہ احتیاطی نظام کا حامل ہے۔
2. مقررہ اوور ہیڈز ٹیسٹ کے لئے پلان کیپیٹل اسسٹنٹ، ٹیکنالوجی اور آؤٹ سورسنگ سمیت ایک حقیقی بجٹ ابتدائی سرمایہ کاری کے اعدادوشمار سے زیادہ جاری ضرورتوں کو چلاتا ہے۔
3. لائسنس منتخب کرنے سے پہلے ہدف بازاروں کا نقشہ بنانا۔ کلائنٹس کہاں واقع ہیں یہ طے کرتا ہے کہ کون سی تصدیق کی ضرورت ہے۔ لائسنس کی جگہ اس کو نہیں بدلتی۔
4. آمدنی کو شکل دینے کے لئے مصنوعات کے قوانین کی توقع رکھیں۔ لیور کیپ، منفی توازن کی حفاظت اور انعامات پر پابندی چھوٹے تجارت کے حجم کو کم کرتی ہے۔
5. کلائنٹ کے پیسے اور بینکنگ کی جانچ کے لئے تیار. ریگولیٹری اور بینک پہلے ہی دن سے الگ الگ، ہم آہنگی اور کلائنٹ فنڈ کے ماخذ کا جائزہ لیں گے۔

تجزیہ

یو ای ایس اور برطانیہ میں، 75,000، 150,000 اور 750,000 کی سرمایہ کاری کے طبقات یورو یا اسٹرلنگ میں داخلے کا نقطہ مقرر کرتے ہیں، جبکہ مستحکم اوور ہیڈز اور K-فیکٹرز جاری ضرورت مقرر کرتے ہیں۔ چھوٹے پیمانے پر لیورائیڈ مصنوعات یورپ میں ہم آہنگ لیورائی اور نقصان حفاظت کے اصولوں کا سامنا کر رہی ہیں اور ایشیا میں مارجین کے قوانین۔ آفشائر لائسنس اپنی مارکیٹوں کے لئے جائز ہیں مگر کہیں اور ریگولیٹری مارکیٹوں کو نہیں کھولتے۔ ہانگ کانگ کا قسم 3 نظام دکھاتا ہے کہ ایک بڑا مرکز کس طرح چھوٹے پیمانے پر FX کو ایک ماہر، اعلیٰ سرمایہ کاری کی سرگرمی کے طور پر معاملہ کرتا ہے۔