MiCAکے تحت کریپٹو-اسٹیٹ سروس فراہم کُنندہ

کریپٹو اسٹیٹس ریگولیشن میں مارکیٹ، ضابطہ (EU)2023/1114اس نے قومی رجسٹریشن سسٹم کے ایک ٹکڑے کی جگہ لے لی ہے جس میں ایک ہی اجازت نامہ ہے جو ہر میمبر ریاست میں استعمال کیا جاسکتا ہے۔اس میں کسی بھی شخص کے لئے قوانین مقرر کئے گئے ہیں جو عوام کو کریپٹو اثاثوں کی پیشکش کرتا ہے یا سٹیبل کوائنز جاری کرتا ہے۔

یہ رہنما اس بات کی وضاحت کرتا ہے کہ کس کو لائسنس کی ضرورت ہے، لائسنس کی سرمایہ کاری میں کتنی رقم لگتی ہے، اپلیکیشن کا اندازہ کیسے کیا جاتا ہے اور تبدیلی ختم ہونے پر کیا بدل گیا ہے۔ سٹیبلکوئن کے اخراج کو یہاں صرف احاطے میں ڈھانپ دیا گیا ہے۔ اسٹیبلکوائنز اور GENIUS Act پر ایک الگ رہنما اسے مزید گہرائی سے دیکھتا ہے۔

دائرہ: MiCA کیا ڈھانپتا ہے اور یہ کیا چھوڑتا ہے

آرٽيڪل 3(1)(5) MiCA ایک کریپٹو اسٹیٹ کو ایک قدر یا حق کی ڈیجیٹل نمائندگی کے طور پر بیان کیا جاتا ہے جو منتقل اور محفوظ کیا جاسکتا ہے۔ MiCA تین زمروں کو الگ کرتا ہے، ہر ایک اپنے اصولوں کے ساتھ.

قسم	تعریف MiCA میں	جو بھیج یا پیشکش کر سکتا ہے
ای-مونے ٹوکن (ای ایم ٹی)	ایک سرکاری رقم کا حوالہ دے کر ایک مستحکم قیمت کو برقرار رکھنے کی غرض (آیت 3(1)(7))	صرف کریڈٹ ادارے اور الیکٹرانک منی ادارے (آیت 48)
اثاثہ-رجوع کردہ ٹوکن (ART)	ایک دیگر قدر یا حق، یا چند پیسوں کے ساتھ ایک ترکیب کا حوالہ دے کر ایک مستحکم قیمت کو برقرار رکھنے کی غرض (آیت 3(1)(6))	آرٹیکل 21 کے تحت اختیارات حاصل کردہ یو ای سی قانونی شخص یا کریڈٹ ادارہ (آرٹیکل 16)
آخری کریپٹو-اسٹیٹس	نطاق میں باقی سب کچھ، یوٹیلیٹی ٹوکنز سمیت	کوئی بھی قانونی شخص جو ایک مطابقت والی وائٹ پیپر شائع کرتا ہے (آیت 4)

کچھ آلات باہر رہتے ہیں MiCA کیونکہ دوسرے EU کے قانون نے ان کو پہلے سے ہی ڈھانپ لیا ہے۔ آرٹیکل 2(4) کریپٹو-اسٹیٹس کو مستثنی کرتا ہے جو مالیاتی آلات، ڈیپوزٹز، فنڈز (اگر وہ EMTs نہ ہوں)، سیکیوریٹائزیشن پوزیشنز، بیمہ اور پنشن مصنوعات کی حیثیت رکھتے ہیں۔ مثال کے طور پر ایک ٹوکنائزڈ حصہ، MiFID II کے تحت منظم کیا جاتا ہے، نہیں کہ MiCA۔ آرٹیکل 2(3) بھی کریپٹو-اسٹیٹس کو مستثنی کرتا ہے جو منفرد ہیں اور دوسرے کریپٹو-اسٹیٹس کے ساتھ بدلنے والے نہیں ہیں۔

دس کریپٹو اسٹیٹ سروسز

ایک کریپٹو-اسٹیٹ سروس پروویڈر (CASP) کوئی بھی کمپنی ہے جو اس میں درج کردہ خدمات میں سے ایک یا زیادہ فراہم کرتی ہے۔ آرٽيڪل 3(1)(16) MiCA:

1. کلائنٹس کی طرف سے کریپٹو اثاثوں کی حفاظت اور انتظام۔
2. کریپٹو اثاثوں کے لئے ٹریڈنگ پلیٹ فارم کا آپریشننگ
3. فنڈز کے لئے کریپٹو اسٹیٹس کا تبادلہ۔
4. دیگر کریپٹو اثاثوں کے لئے کریپٹو اثاثوں کا تبادلہ۔
5. کلائنٹس کی طرف سے کریپٹو اثاثوں کے لئے آرڈرز کا نفاذ۔
6. کرائپٹو اثاثوں کی جگہ
7. کلائنٹس کی طرف سے کریپٹو اثاثوں کے لئے آرڈرز کا وصول اور منتقل کرنا۔
8. کریپٹو اثاثوں پر مشورہ فراہم کرنا۔
9. کریپٹو اثاثوں پر پورٹ فولیو مینجمنٹ فراہم کرنا
10. کلائنٹس کی طرف سے کریپٹو اثاثوں کے لئے منتقلی خدمات فراہم کرنا۔

یہ فہرست جان بوجھ کر MiFID II سرمایہ کاری خدمات کو منعکس کرتی ہے۔

دو راستے اندر: اجازت یا اطلاع

Article 59 allows only two kinds of firm to provide crypto-asset services in the EU. پہلا ایک قانونی شخص ہے جو آرٹیکل 63 کے تحت CASP کے طور پر اختیارات حاصل کرتا ہے۔ دوسرا ایک موجودہ ریگولیٹری کمپنی ہے جو آرٹیکل 60 میں نوٹیشن عمل کا استعمال کرتی ہے۔

آرٽيڪل 60 کے تحت، ایک کریڈٹ ادارہ، مرکزی سیکیورٹیز ڈیپوٹیوری، سرمایہ کاری فرم، مارکیٹ آپریٹر، الیکٹرانک مائننگ ادارہ، یو سی آئی ٹی ایس مینجمنٹ کمپنی یا متبادل سرمایہ کاری فنڈ منیجر نئی لائسنس کے بغیر کریپٹو سروسز شامل کرسکتے ہیں۔ ایک کریڈٹ انسٹی ٹیوٹ کو اپنے گھر کے ریگولیٹری کو کم سے کم 40 کام کرنے والے دن اس کے شروع ہونے سے پہلے اطلاع دینا چاہئے۔ ایک سرمایہ کاری فرم صرف ان سرمایہ کاری خدمات کے برابر کریپٹو سروسز فراہم کر سکتی ہے جن کے لئے وہ پہلے سے ہی اجازت دی گئی ہے اور ایک الیکٹرانک منی انسٹی ٹیوٹ صرف ای-منی ٹوکنز کی حفاظت اور منتقلی خدمات فراہم کرتا ہے۔

ایک نئے طور پر منظور شدہ CASP کو کسی میمبر ریاست میں اپنا رجسٹرڈ آفس ہونا چاہیے جہاں وہ اپنی خدمات کا کم سے کم کچھ حصہ انجام دیتا ہے۔ آرٹیکل 59(2) اس کے مؤثر انتظام کی جگہ بھی یونین میں ہونے کی ضرورت ہے اور کم سے کم ایک ڈائریکٹر یونین میں رہنے والا ہونا چاہئے۔

سرمایہ کی ضرورتیں: تین قسمیں

ضابطہ 67 ضرورت ہے CASP ایک نئی کمپنی اپنے پہلے سال کے لئے اپنے کاروبار کے منصوبے میں پیش بینی شدہ اوور ہیڈز کا استعمال کرتی ہے۔

کلاس	سرویسز (جمع)	Minimum capital (Annex IV)
کلاس1	آرڈرز کا نفاذ، پوزیشننگ، منتقلی خدمات، آرڈرز کی وصولی اور منتقلی، مشورے، پورٹ فولیو انتظام	50,000 یورو
کلاس2	کسی بھی کلاس 1 سروس پلس حفاظت اور انتظامیہ، فنڈز کے لئے تبادلہ، یا دوسرے crypto-مال کے لئے تبادلہ	125,000 یورو
کلاس 3	کسی بھی کلاس 2 سروس اور تجارتی پلیٹ فارم کے آپریشن	150,000 یورو

اس طرح کی تحفظات مشترکہ ایکیوٹی ٹیئر 1 کی شکل میں اپنے فنڈز ہو سکتے ہیں، ایک بیمہ پالیسی جس میں وہ رکن ریاستیں شامل ہوں جہاں خدمات فراہم کی جاتی ہیں یا دونوں کا ترکیب۔ عمل میں، اوور ہیڈز ٹیسٹ اکثر کسی بھی فرم کے لئے حقیقی آپریشنل ٹیم کے ساتھ اعلیٰ رقم پیدا کرتا ہے، لہذا اینیکس IV مقدار بجٹ کی بجائے فرش ہے۔

اپلیکیشن اور ایجائزی ٹائم ٹیبل

آرٽيڪل62 ایک ایپلیکیشن میں شامل ہونے والی چیزوں کی فہرست. اہم ایٹمیں ہیں:

• آپریشنز کا پروگرام جس میں خدمات کہاں اور کس طرح فروخت کی جائیں گی،
• آرٹیکل 67 کے تحت حفاظتی تحفظات کا ثبوت۔
• حکمرانی کی ترتیبات اور اس بات کے ثبوت کہ انتظامی ادارہ کافی بہتر حیثیت کا ہے اور اس کے پاس صحیح علم، مہارت اور تجربہ ہے۔
• ہر براہ راست یا غیر براہ راست مستحکم حصص کے مالک کی شناخت، ان کے اچھے نام کا ثبوت۔
• اندرونی کنٹرول، خطرات کا انتظام، AML/CFT طریقے کار اور ایک کاروبار کی جاری رہنے کے منصوبے؛
• آئی سی ٹی سسٹم اور سیکورٹی ترتیبات کی تکنیکی دستاویزات
• کلائنٹ کی کریپٹو اثاثوں اور فنڈز کو الگ کرنے کے طریقے، شکایات کا انتظام اور جہاں مناسب ہو وہاں ایک کسٹڈی پالیسی۔

ضابطہ 63 ریگولیٹر پانچ کام کرنے والے دنوں کے اندر وصولی کو تائید کرتا ہے اور 25 کام کرنے والے دنوں میں مکملیت کی جانچ کرتا ہے۔ ایک بار فائیل مکمل ہو جانے کے بعد ، اس کے پاس 40 کام کرنے والے دن ہیں کہ وہ منظوری دے یا نہ دے اور اس کے بعد پانچ کام کرنے والے دنوں کے اندر فیصلہ کو نوٹ کرنا ضروری ہے۔

40-Day دورہ صرف ایک مکمل فائلیں سے چلتا ہے. آرٹیکل 63 (10) میں انکار کے لیے وجوہات کی فہرست ہے، جس میں ایک انتظامی ادارہ شامل ہے جو صحیح اور ہوشیار انتظامیہ کو خطرہ پہنچاتا ہے یا کمپنی کو ایک سنگین پیسے بہانے کے خطرے کے لئے کھولتا ہے، اور وہ شراکت دار جو اچھی حیثیت کے ٹیسٹ میں ناکام ہوتے ہیں۔

تصدیق کے بعد آپریشن قواعد

کاروبار کے ماڈل کو متعدد جاری ذمہ داریوں کی شکل دی جاتی ہے۔

• کلائنٹ املاک کی حفاظت. ضابطہ 70 ای ایم ٹی کے سوا کلائنٹ کی رقموں کو اگلے کاروباری دن کے اختتام تک ایک کریڈٹ انسٹی ٹیوٹ یا مرکزی بینک کے ساتھ ایک الگ شناختی اکاؤنٹ میں رکھا جانا چاہئے۔
• بچاؤ. ضابطہ 75 ہر کلائنٹ کے نام پر کھلے ہوئے پوزیشنوں کا لکھا کسٹوڈی ایجنڈا اور رجسٹر ضروری ہے۔
• stablecoins پر کوئی قرض. آرٹیکل 40 اور 50 کے تحت ای آر ٹیز اور ایم ٹیز کے سلسلے میں کی ایس اے پیز کو سود یا اس سے متعلق کسی بھی فائدے سے محروم کیا گیا ہے۔
• آؤٹ سورسنگ. آرٹیکل 73 CASP کو آؤٹ سورس کیے گئے کاموں کے لئے پورے طور پر ذمہ دار چھوڑتا ہے۔ ESMA نے زور دیا ہے کہ کسٹڈی ان اداروں کو منتقل نہیں کیا جاسکتا جو اختیاری CASPs نہیں ہیں۔

دیگر کریپٹو اثاثوں کے لئے وائٹ پیپرز

ایک شخص جو عوام کو آر ٹی یا ای ایم ٹی کے سوا کسی کریپٹو اسٹیٹ کی پیشکش کرتا ہے، یا تجارت میں اس کی داخلے کی تلاش کرتا ہے، اسے آرٹیکلز 4 سے 9 MiCAکے تحت ایک وائٹ پیپر تیار کرنا، اطلاع دینا اور شائع کرنا چاہیے۔ وائٹ پیپر کو نشر سے پہلے کم از کم 20 کام کرنے والے دن گھر کے ریگولیٹر کو اطلاع دی جانا چاہیے۔ ریگولیٹر اس کو پہلے سے منظور نہیں کرتے، لیکن نوٹیفیکیشن یہ واضح کرنا چاہیے کہ ٹوکن ایک مالی آلات، ایک ایم ٹی یا ایک آر ٹی کیوں نہیں ہے۔

Article 4(2) exempts some offers from the white paper duty: offers to fewer than 150 persons per Member State, offers with total consideration not above EUR 1,000,000 over 12 months, and offers addressed only to qualified investors. ٹوکنز کے لئے پہلے سے ہی تجارت 30 دسمبر 2024 سے پہلے، آرٹیکل 143 (2) تجارتی پلیٹ فارم آپریٹرز کو 31 دسمبر 2027 تک ایک مطابقت والے وائٹ پیپر کی موجودگی کو یقینی بنانے کیلئے دیتا ہے۔

سٹیبل کوينز

اسٹیبل کوئن اخراج کرنے والوں کے سامنے بینک جیسے ضروریات ہیں جو کہ CASP قوانین سے بہت زیادہ بڑھ جاتے ہیں۔ ایک آر ٹی اخراج کرنے والے کو کم سے کم 350,000 یورو، اثاثوں کی اوسط ذخیرے کا 2% یا مقررہ اوور ہیڈز کا ایک چوتھائی اپنے فنڈز رکھنا چاہیئے ( آرٹیکل 35)۔ ذخیرے کو قانونی طور پر اخراج کرنے والے کی ملکیت سے الگ ہونا چاہئے (آرٹیکل 36)۔

ای ایم ٹیز کو الیکٹرانک پیسے کے طور پر سمجھا جاتا ہے۔ ہولڈروں کے پاس نکالنے والے پر ایک دعویٰ ہوتا ہے، ٹوکنوں کو فنڈ کی وصولی پر برابر سے نکال دیا جانا چاہیئے اور واپسی کو کسی بھی وقت، برابر اور کوئی فیس بغیر دستیاب ہونا چاہئے (ضابطہ 49کم سے کم 30 فیصد وصول شدہ رقم کو کریڈٹ اداروں کے الگ الگ اکاؤنٹس میں رکھا جانا چاہیئے (آیت 54) ۔ EBA اور زیادہ مطالبات کا سامنا کرنا پڑتا ہے۔

منتقلی ختم ہو چکا ہے

MiCA کے سٹیبل کوین عنوانوں کو 30 جون سے 2024 اور بقیہ ضابطے کو 30 دسمبر سے 2024 ( آرٽيڪل 149) سے لاگو کیا گیا۔ Article 143(3) let firms already providing services under national law continue until 1 July 2026 or until their application was decided, whichever came first. رکن ممالک اس مدت کو کم کر سکتے ہیں۔

بہت سے نے کیا. ESMA’s کی فہرست کے دورانلات وی ، هنگري ، نيدر لینڈز ، پولنڈ ، سلوويني اور فن لینڈ نے6 ماہ کا انتخاب کیا ، سو ڈن نے9 مہینے اور جرمني ، آير لينڊ ، ليتوانيا ، استراليا اور سلواکيا نے 12 ماہ کا فرنچائز ، لکسمبرگ ، مالٹا ، قبرص اور اکثر دوسروں نے پورے 18 ماہ کا استعمال کیا ۔

اس کے اندر 17 اپریل 2026 کا بیان, ESMA 1 جولائی 2026 کے بعد کسی بھی ادارے کو یورو گروپ کے کلائنٹس کو کریپٹو اسٹیٹ سروسز فراہم کرنے کی تصدیق کی MiCA غیرمجاز CASPs کو اس تاریخ تک منظم وینڈ ڈاؤن منصوبے عمل میں لانے کی امید تھی. ESMA اس کے ساتھ ہی انہوں نے صارفین کو بین الاقوامی MiCA رجسٹر اور تصدیق کرنے کے لئے کہ ایک گروپ میں کون سا قانونی ادارہ دراصل ان کی سروس فراہم کرتا ہے.

سرحد پار خدمات: پاسپورٹ

ایک CASP ایک رکن ریاست میں منظور کیا گیا ہے جو تمام باقیوں میں کلائنٹس کی خدمت کر سکتا ہے۔ Under Article 65, it sends its home regulator a list of target Member States, the services it plans to provide and a start date. گھر کے ریگولیٹر ESMA اور EBA کے اندر 10 کام کرنے والے دنوں میں میزبان اختیارات کو معلومات پیش کرتا ہے۔

ایک بار اس مواصلات کے بارے میں مطلع ہو جانے کے بعد یا اس کی پیشکش کے بعد 15 ویں کالنڈر دن تک کمپنی میزبان رکن ریاست میں کام شروع کر سکتی ہے۔ کوئی مقامی لائسنس کی ضرورت نہیں ہے۔ گھر کے ریگولیٹور کا انتخاب بھی اہم ہے کیونکہ قومی اختیارات کے درمیان نگراں طریقہ اور پروسیسنگ کی صلاحیت مختلف ہوتی ہے۔

ريورس سوليچيشن: يه تنگ استثناء

ضابطہ 61 یو آئی ای کے باہر کی ایک کمپنی کو صرف اس صورت میں یو آئی ای کے کلائنٹ کی خدمات کرنے کی اجازت دی جاتی ہے جب کلائنٹ اپنی ذاتی صلاحیت سے خدمت شروع کرتا ہے۔

آرٹیکل 61(2) میں اس کلینٹ کو کریپٹو-اسٹیٹس یا خدمات کے نئے قسموں کی مارکیٹنگ سے بھی روک دیا گیا ہے۔ ESMA نے 17 دسمبر 2024 کو اپنی آخری رہنمائیاں شائع کیں، جس میں معافی کو بہت تنگ فریم اور ایک استثناء کے طور پر بیان کیا گیا، اور اپریل 2026 کے بیان میں تصدیق ہوئی کہ یہ کاروبار سے کاروبار کے سلسلے میں بھی لاگو ہوتا ہے۔

بین الاقوامی گروپوں کے لئے، عملی نتیجہ واضح ہے، پیمانے پر یورپی یونین کے کلائنٹس کی خدمت کرنے کے لیے ایک اختیاردار یورپی یونین ادارے کی ضرورت ہوتی ہے اور کلائنٹ معاہدات کو اس ادارے کے ساتھ بیٹھنا چاہیے۔

سفر کا ضابطہ: ریگولیشن (EU) 2023/1113

Alongside MiCA, the recast Transfer of Funds Regulation, Regulation (EU) 2023/1113, has applied since 30 December 2024. اس میں کریپٹو اثاثوں کے منتقلی پر سفر کے اصول کو وسیع کیا گیا ہے۔ Its recital 30 states that crypto transfers should be subject to the same requirements regardless of their amount and whether they are domestic or cross-border.

باب 14 پیدا کرنے والے کی ضرورت CASP ہر منتقلی کے ساتھ یا اس سے پہلے بھیجنے کے لئے:

• پیدا کرنے والے کا نام ، تقسیم شدہ لیڈر ایڈریس اور اکاؤنٹ نمبر جہاں استعمال کیا جاتا ہے۔
• پیدا کرنے والے کا ایڈریس، سرکاری ذاتی دستاویزی نمبر اور کلائنٹ شناختی نمبر یا پیدائش کا تاریخ اور مقام۔
• فائدہ اٹھانے والے کا نام ، تقسیم شدہ لیجر ایڈر اور اکاؤنٹ نمبر جہاں استعمال کیا جاتا ہے۔
• LEI یا کسی بھی پارٹی کا معادل شناختی نمبر، جہاں تک ممکن ہو۔

خود مہیا کردہ والٹیز میں منتقلی ایک اضافی قدم لے لیتی ہے. EUR 1,000 سے زائد کسی بھی مقدار کے لیے خود مہیا کردہ ایڈریس پر، CASP کو اس بات کا اندازہ لگانے کے لئے کافی اقدامات لینے کی ضرورت ہے کہ آیا یہ ایڈریس اپنے کلائنٹ کی ملکیت یا کنٹرول میں ہے.

کس طرح MiCA دوسرے نظاموں کے ساتھ موازنہ کرتا ہے

MiCA دیگر جگہوں پر ریگولیٹری کے لئے ایک حوالہ نقطہ ہے، لیکن MiCA لائسنس دوسرے مارکیٹوں تک رسائی نہیں دیتا ہے۔ برطانیہ نے اپنے نظام کو چلایا ہے، FCA قوانین کے ساتھ جو اکتوبر 25 2027 میں عمل میں آنے والے ہیں۔ ہانگ کانگ، سنگاپور اور امارات عربی متحدہ بھی الگ قومی فریم ورک کے تحت کریپٹو سرگرمیوں کو لائسنس دیتے ہیں، اس لئے ایک کمپنی جو کئی علاقوں میں فعال ہے اسے متعدد لائسنس رکھنے کی توقع ہو گی۔

درخواست دینے والوں کے لئے عملی نقطہ نظر

• سروسز کو پہلے میپ کریں. ضمیمه IV کلاس سب سے زیادہ مطالبہ خدمت کے مطابق ہے، تو بعد میں کسٹڈی یا تبادلے کو شامل کرنے کا مطلب کلاس کی تبدیلی ہے۔
• حقیقی چیزوں کے لئے منصوبہ بندی. یورپی یونین میں مؤثر انتظامیات اور یو ای سی کے رہنے والے ڈائریکٹر اختیارات کی شرائط ہیں۔
• مالکوں کو تیار کریں. ہر مستحق حامی کو اچھی حیثیت ثابت کرنا ہوگا.
• AML اور سفر کے اصول کی سٹاک کو فائل کرنے سے پہلے بناؤ۔ ریگولیٹرز ان نظاموں کا اندازہ اپلیکیشن کے حصے کے طور پر کرتے ہیں۔
• اوور ہیڈز پر مبنی سرمایہ کاری کے لئے بجٹ ایک چوتھائی مقررہ اوور ہیڈز اکثر ضمیمه IV کی حد سے زیادہ ہوتا ہے۔